多元化战略、公司治理与创新投入--基于中国制造业上市公司的实证分析

创新驱动发展战略以及公司化治理成为中国公司实施国际多元化战略的重要推动因素。已有理论表明公司国际多元化战略与创新投入之间的关系并不是稳定一致的,循着既有研究方法,我们整合考察产品多元化战略以及公司治理对上述二者关系的影响机制。利用2006-2013年中国制造业上市公司的面板数据,本文实证分析了公司国际多元化战略与其创新投入之间的关系。有别于已有文献和实证研究,本文着重考察了公司国际多元化战略与创新投入之间的具体表现形式；产品多元化战略和公司治理对公司国际多元化战略与其创新投入二者关系的调节作用。实证结果表明,中国公司国际化多元化战略与创新投入之间呈现出U型关系,也即在国际多元化战略实施初期,由于聚焦于开辟新市场,公司的创新投入不升反降,随着多边区域市场拓展的逐步稳定,公司在创新方面的投入会逐步增加。实证发现,产品多元化战略的调节作用因其性质和程度的不同而表现出异质性的调节效果。相关产品多元化战略对国际多元化战略与创新投入的关系具有正向的调节作用,而无关产品多元化则恰恰相反。公司治理结构各层面对国际多元化战略与创新投入二者关系的调节作用表现出较大差异,股权结构和高管激励好的公司,其对二者关系的调节作用明显优于股权结构和高管激励较差的公司。首席执行官任职情况的调节作用只得到部分支持,而董事会结构的调节作用则没有得到验证。此外,公司总体治理结构好,其对产品多元化战略下企业国际化进程中的创新投入的二次调节作用明显优于总体治理结构较差的公司。上述实证结果表明,分析国际多元化战略对公司创新投入的影响机制必须超越国际化战略与创新投入二者之间的直接关系,通过发现产品多元化战略以及公司治理复杂的调节机制,本文为中国公司国际多元化战略与其创新投入之间的关系及其影响因素做出了新的诠释。