成长性是中小企业发展的核心,中小企业在我国整体经济发展中的地位和作用越来越突出。但一直以来,中小企业的发展环境比较复杂,持续成长的不确定性也较多。特别自2008年金融危机以来,情况更甚,融资的实现成为中小企业发展的关键。而中小企业的筹资方式主要是以负债为主。所以本文对中小企业的成长性与债务融资结构之间关系的探讨尤为必要。目前关于二者的研究多是单向的静态研究,而本文将研究立足于二者相互影响的动态关系研究。本文借助因子分析法,针对中小企业的特征,对其成长性综合指数做了较为合理的测度,以金融生命周期理论、企业成长论、资本结构理论、信号传递理论为基础,对前人的理论和实证研究进行总结,探讨债务结构三个层次分别与中小企业的成长性之间的动态效应。首先釆用面板数据格兰杰因果检验,验证了债务结构三个层次与中小企业成长性之间是互为因果的,然后进一步用GMM方法对不同时期的变量进行动态回归,以验证中小企业的成长性与债务结构不同滞后期之间具体的相互关系。回归结果表明:中小企业的成长性与资产负债率相互负向影响;中小企业的成长性与短期负债比相互负向影响;中小企业成长性与长期负债比相互正向影响;中小企业的成长性与银行借款比相互负向影响;中小企业的成长性与商业信用比相互正向影响。另外,不同滞后期的选择,其影响的显著程度也不同。只有本期的短期负债比和商业信用比前期的短期负债和商业信用比对本期成长性的影响大,其余都是前期的自变量比本期的自变量对本期的因变量的影响更显著。说明债务融资在公司治理中的作用在我国难以施展;债务的期限不不同,债务融资效应的发挥程度也不同;银行融资渠道需优化,使其充分发挥服务作用。最后本文针对实证结论分别从企业自身、银行、政府、市场方面提出可行性建议,以更好地解决我国中小企业融资困难、信号传递滞后和债务结构的正面治理效应难发挥的问题,促进我国债务融资市场资源的有效配置及整个经济的平稳发展。
