国内外黄金市场价格的联动性及联动特征研究

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近年来,黄金价格快速上涨,尤其是2008年以后,受国际金融危机、希腊主权债务危机、美国启动第二轮量化宽松政策、中东和北非暴乱局势等因素的影响,黄金价格屡创新高,出现了大幅波动。在全球经济一体化背景下,黄金市场价格的国际化和联动成为全球经济发展的必然趋势。随着中国黄金市场的对外开放和自身的发展,中国黄金市场已成为全球黄金市场的重要组成部分,与世界黄金市场相互关联、相互影响的程度也越来越深。如何消化国际金价波动带来的风险,提高在国际黄金市场的地位和影响力,争取黄金的国际定价权是我国长期的重要任务。因此,研究国内外黄金价格的联动关系和联动特征是非常必要的。本文借鉴关于国内外黄金市场价格的联动关系相关理论成果,以国内外黄金市场价格的联动性和联动特征为研究对象,运用经济学原理分析解释国内外黄金市场价格的联动性的作用机理和联动特征。在实证研究中选取上海黄金市场和伦敦黄金市场作为国内外黄金市场的典型代表,首先通过分阶段运用协整检验、Granger因果检验和建立VAR模型研究了国内外黄金市场价格联动的存在性;进而运用R/S分析方法研究了国内外黄金市场波动的状态持续性问题、运用GARCH族模型研究了国内外黄金市场的波动聚集性、波动的非对称效应以及市场收益和波动的关系等问题。结果表明,无论是在我国推出黄金期货之前与之后,国内外黄金市场之间的联动关系都基本存在,国内黄金市场的价格都不能影响伦敦黄金市场价格,而国际黄金市场价格在我国推出黄金期货前后都对上海黄金价格有单向引导作用,但在我国黄金期货推出后,我国黄金市场对国际黄金市场的影响能力有逐渐增强的趋势,同时面对国际黄金市场的冲击,国内黄金市场价格波动幅度比未推出黄金期货时期更大。在此基础上又进一步研究了国内外黄金市场的联动特征,结果发现,国内外黄金市场价格日收益率具有波动聚集的特征,国内外黄金市场都存在明显的非对称性,正的冲击比负的冲击更容易增加黄金市场的波动,而且国内外黄金市场都存在明显的GARCH-M效应,国内外黄金市场的均衡收益水平皆为负值,都是非理性的市场,投机气氛较浓,并且国内黄金市场的风险溢价要求高于国外黄金市场。
摘要第5-6页
Abstract第6-7页
0 引言第11-19页
    0.1 选题的背景及意义第11-12页
        0.1.1 选题的背景第11-12页
        0.1.2 本文研究意义第12页
    0.2 国内外研究现状第12-16页
        0.2.1 国外研究现状第12-14页
        0.2.2 国内研究现状第14-16页
    0.3 主要内容与结构第16-17页
    0.4 本文的研究方法第17-18页
    0.5 本文的创新点与不足之处第18-19页
        0.5.1 本文的创新点第18页
        0.5.2 本文的不足之处第18-19页
1 国内外黄金市场概述第19-31页
    1.1 国际黄金市场概述第19-22页
        1.1.1 国际黄金市场类型第19-21页
        1.1.2 国际黄金市场产品第21-22页
    1.2 国内黄金市场概述第22-23页
        1.2.1 国内黄金市场类型第22-23页
        1.2.2 国内黄金市场产品第23页
    1.3 国内外黄金市场的比较分析第23-25页
        1.3.1 国内外黄金市场发展历史与市场规模比较第23-24页
        1.3.2 国内外黄金市场产品比较第24-25页
        1.3.3 国内外黄金市场定价机制比较第25页
    1.4 影响黄金价格的因素第25-31页
        1.4.1 供求关系变化对黄金价格的影响第26-27页
        1.4.2 汇率对黄金价格的影响第27-28页
        1.4.3 石油价格对黄金价格的影响第28-29页
        1.4.4 通货膨胀对黄金价格的影响第29-30页
        1.4.5 政治局势与地缘政治对黄金价格的影响第30-31页
2 国内外黄金市场价格的联动性及联动特征的分析第31-38页
    2.1 联动及黄金市场联动内涵第31-32页
        2.1.1 联动的内涵第31页
        2.1.2 黄金市场联动的内涵第31-32页
    2.2 黄金价格联动机理分析第32-34页
        2.2.1 黄金市场自由化是黄金市场价格联动的前提第32页
        2.2.2 短期投资者套利影响是黄金市场价格联动的直接原因第32页
        2.2.3 共同冲击影响是黄金市场价格联动的动力第32-33页
        2.2.4 信息溢出因素是黄金市场价格联动的内在原因第33-34页
    2.3 国内外黄金价格联动特征分析第34-38页
        2.3.1 国内外黄金市场价格的一致性与聚合性第34-35页
        2.3.2 国内外黄金价格联动的滞后性第35-36页
        2.3.3 国内外黄金价格波动幅度的差异性第36-38页
3 国内外黄金价格联动关系的实证分析第38-51页
    3.1 方法介绍第38-40页
        3.1.1 向量自回归模型 VAR第38页
        3.1.2 Johansen 协整检验及误差修正模型(VECM)第38-39页
        3.1.3 Granger 因果检验第39页
        3.1.4 脉冲响应函数和方差分解第39-40页
    3.2 数据选取第40-41页
    3.3 模型检验第41-50页
        3.3.1 选取滞后阶数第41页
        3.3.2 单位根检验第41-42页
        3.3.3 协整检验第42页
        3.3.4 误差修正模型(VECM)第42-43页
        3.3.5 Granger 因果检验第43-44页
        3.3.6 脉冲响应分析第44-47页
        3.3.7 方差分解第47-50页
    3.4 小结第50-51页
4 国内外黄金市场价格联动特征的实证分析第51-65页
    4.1 方法介绍第51-54页
        4.1.1 重标极差分析(R/S)方法第51-53页
        4.1.2 GARCH 族模型第53-54页
    4.2 数据选取第54-55页
    4.3 R/S 方法对国内外黄金价格波动状态持续性分析第55-59页
        4.3.1 黄金价格日收益率的特征分析第55-57页
        4.3.2 上海黄金价格日收益率的 R/S 方法分析第57-58页
        4.3.3 伦敦黄金价格日收益率的 R/S 方法分析第58-59页
        4.3.4 上海黄金与伦敦黄金价格日收益率的 R/S 方法结果分析第59页
    4.4 GARCH 类模型对国内外黄金市场联动特征分析第59-64页
        4.4.1 GARCH(1,1)模型对国内外金价联动特征分析第59-62页
        4.4.2 GARCH-M 模型对国内外金价联动特征分析第62-63页
        4.4.3 EGARCH 模型对国内外金价联动特征分析第63-64页
    4.5 本章小结第64-65页
5 相关对策建议第65-69页
    5.1 针对监管者的政策建议第65-66页
        5.1.1 监管缺位国内黄金市场亟需行业立法第65页
        5.1.2 提高国际黄金市场定价话语权第65-66页
        5.1.3 逐步推进国内黄金市场的对外开放第66页
    5.2 针对市场交易主体的政策建议第66-67页
        5.2.1 商业银行应进一步发挥主力军作用第66-67页
        5.2.2 加速中小金商并购第67页
    5.3 针对投资者的政策建议第67-69页
        5.3.1 通过投资组合规避价格波动风险第67-68页
        5.3.2 防范黄金投资的汇率风险第68-69页
6 结论与展望第69-71页
    6.1 本文主要结论第69页
    6.2 研究展望第69-71页
参考文献第71-76页
附录第76-77页
致谢第77-78页
个人简历第78页
在校期间发表的学术论文第78页
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