基于套利定价理论的采矿权估价模型构建研究

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采矿权估价研究的最终目标是能够使矿产企业在从事生产经营活动中获取利润,采矿权价值是采矿权合约所承载的矿产资源储藏量价值,其价值通过矿产品的销售而转移,并以价格来表现。因此,采矿权的估价不仅要反应矿产资源储藏量价值的变化规律,还要符合矿产品市场价格的变化动态。由于矿产资源的禀赋,垄断是矿产资源市场的基本特征之一,随着金融资本、投机资本渗透于从勘探到矿产品市场流通的各个环节,及金融资本和产业资本相结合,使矿产品尤其是大宗矿产品被指数化金融化,矿产资源采矿权所表现的金融属性,严重冲击现有的采矿权估价模式。金融资本和产业资本垄断与操纵市场价格使矿产企业将承担着巨大的价格波动风险。在这样的市场环境中,矿产企业既要规避价格波动风险,又要实现获利目标,当然需要规避价格风险的工具。那么,基于套利定价理论的采矿权估价方法或许是矿产企业为采矿权估价的较好选择。本文分析了采矿权的基本属性、价值特征、市场特点和现行采矿权估价方法;探讨了采矿权市场上套利机会的存在性、存在原因及其判别方法。表明应用套利定价理论为采矿权估价既符合采矿权市场的特点,顺应矿产品市场变化的趋势,又符合国家对稀缺性矿产资源可持续利用方针的精要,是可行的和必要的。根据建模需要,选取套利收益、采矿权的经济价值区间、矿产品价格、价格波动率、矿产资源储藏量、开采速度和回采率为主要建模参数。针对采掘业的特点和各参数在矿产资源市场上的变化特征,构建了套利收益变动模型,并模拟了套利者的行为模式;以本量利的分析方法,推导出测算开采风险的距离和可能产生的停止开采频率,为矿产开采企业预测开采风险提供数量化的分析工具,并以此来判断采矿权的有效价值区间;探讨了在市场信息的作用下,矿产品价格在均衡与非均衡之间转变的动力学演变,区分了在影响矿产品价格的因素中能够均驱使价格回复均值的因素和不能回复的因素,用以说明在储藏量一定的情况下,储藏量随开采进程而减少,这种减少导致的矿产品价格变化是刚性的,不能回复的;在储藏量一定的条件下,探讨了开采速度、回采率、开采成本和市场结构等导致储藏量减少的耗竭性因素对开采行为和矿产品价格的冲击,确定在垄断条件下的最优开采条件和最佳开采速度,构建矿产品价格服从跳跃一一扩散过程的动态模型,并模拟了其运动趋势;将矿产资源开采划分四个阶段,分别建立各阶段采矿权价值的计算模型,以此求解各阶段的波动率,在一定程度上解决波动率的时变性问题;根据开采实践数据分别计算了矿山在评估年限和矿山服务年限内各年度的采矿权价值,并画出了采矿权价值的年度分布图。图形显示采矿权价值分布与矿产品价格动态趋势相吻合,以此验证了相关参数在矿产品和采矿权价格模型中的合理性。通过对估价参数的研究,构建了基于套利定价理论的采矿权估价模型。
摘要第5-7页
Abstract第7-8页
目录第9-12页
插图索引第12-13页
附表索引第13-14页
第1章 绪论第14-35页
    1.1 研究背景第14-21页
    1.2 采矿权估价研究动态第21-30页
        1.2.1 采矿权估价研究的主要方法第21-25页
        1.2.2 采矿权估价研究的现状第25-27页
        1.2.3 采矿权估价模型存在的主要问题和研究动向第27-30页
    1.3 研究的意义与目的第30-33页
        1.3.1 研究的意义第30-32页
        1.3.2 研究的目的第32-33页
    1.4 创新点与研究路线第33-35页
        1.4.1 创新点第33-34页
        1.4.2 研究路线第34-35页
第2章 套利定价理论和采矿权特征第35-49页
    2.1 套利定价理论的基本内容第35-38页
        2.1.1 套利定价理论在应用中存在的主要问题第36-38页
        2.1.2 套利定价理论的启示第38页
    2.2 采矿权的基本属性与价值特征第38-48页
        2.2.1 采矿权资产属性第39-42页
        2.2.2 采矿权的价值特征第42-48页
    2.3 本章小结第48-49页
第3章 采矿权市场套利行为研究第49-64页
    3.1 采矿权市场套利机会的存在性分析第49-56页
    3.2 套利机会的判别第56-57页
    3.3 套利成本的构成第57-58页
    3.4 套利收益行为变化描述第58-63页
        3.4.1 套利收益对价格变化的影响第58-59页
        3.4.2 套利收益变化分析第59-63页
    3.5 本章小结第63-64页
第4章 采矿权的经济价值区间与价格波动率分析第64-82页
    4.1 采矿权的经济价值区间第64-70页
        4.1.1 基本理论第64-66页
        4.1.2 基于作业成本法(ABC)的矿产资源开采本量利分析第66-67页
        4.1.3 基于ABC分析方法的本量利关系模型构建第67-70页
    4.2 基于KMV模型的矿产资源开采风险度量模型构建第70-72页
        4.2.1 KMV模型的基本理论第70-71页
        4.2.2 矿产资源开采风险的度量模型第71-72页
    4.3 采矿权价格波动率估算分析第72-80页
        4.3.1 波动率研究的现状第73-75页
        4.3.2 波动率估算方法比较第75-77页
        4.3.3 不同开采阶段采矿权价值分析第77-80页
    4.4 本章小结第80-82页
第5章 矿产资源耗竭性与矿产品价格的动力学行为研究第82-95页
    5.1 矿产品价格行为的动力学分析第82-86页
        5.1.1 问题的提出第82-83页
        5.1.2 基本理论与假设条件第83-84页
        5.1.3 矿产品价格行为的动力学演变第84-86页
    5.2 矿产资源耗竭性与矿产品价格行为研究第86-93页
        5.2.1 耗竭性变化的主要因素分析第87-90页
        5.2.2 垄断条件下的最优开采条件和开采速度分析第90-92页
        5.2.3 矿产品价格动态模型的建立与模拟第92-93页
    5.3 本章小结第93-95页
第6章 基于套利定价理论的采矿权估价模型构建第95-99页
    6.1 基本假设第95页
    6.2 模型构建第95-97页
    6.3 边界条件第97-98页
    6.4 本章小结第98-99页
第7章 采矿权估值模型应用实例比较研究第99-119页
    7.1 水溪庙锡钽铌矿床采矿权评估第99-112页
        7.1.1 采矿权的历史沿革第99-100页
        7.1.2 矿区地质概况第100-102页
        7.1.3 技术参数的选取与确定第102-106页
        7.1.4 投资估算第106-108页
        7.1.5 成本估算第108-109页
        7.1.6 销售收入计算第109-111页
        7.1.7 销售税金第111页
        7.1.8 折现率第111-112页
        7.1.9 水溪庙锡钽铌矿采矿权的评估价值第112页
    7.2 实物期权方法估算采矿权价值第112-113页
    7.3 比较分析第113-118页
    7.4 本章小结第118-119页
结语第119-122页
参考文献第122-132页
附录A 水溪庙锡钽铌矿服务期限内采矿权价值分布第132-135页
附录B 攻读学位期间主要成果第135-136页
致谢第136-137页
附表第137-138页
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