股指期货和交易所交易型基金(ETF)是资本市场两个发展成熟的交易品种,投资者通过股指期货或ETF分散投资,防止单边持有头寸可能产生的风险。股指期货套利作用因为现货组合成本巨大、交易市场分割等原因不能广泛利用。尤其在交易品种缺乏,市场分割严重的中国国内交易市场,套利交易更是未有效发挥其应有作用。ETF具有封闭式基金和开放式基金的共同优点,因而造就了其价值稳定,流动性高的特点,是市场主要投资品种之一。股指期货的特点是保证金交易制度,因而具有高杠杆性,能够将风险和收益扩大数倍,但套利交易其现货组合构建成本巨大,因此投资者不易进行套利。ETF虽然交易价格低,但由于是现货交易,不具有高杠杆性,因此一旦存在套利机会,占用大量资金且不能扩大套利收益。因此如果能将股指期货和ETF复合进行套利,充分发挥两者的优点,既可以利用杠杆性提高套利收益,也可以利用ETF交易成本低的特点降低套利成本。复合套利的缺点就是股票指数现货组合用ETF代替不能完全模拟指数,可能造成误差风险,在套利过程中产生损失。但只要误差风险较小,仍可进行套利交易。本文通过对上证50ETF和沪深300股指期货历史交易数据进行分析,发现两者都是非平稳时间序列数据,因此利用协整检验,发现两者具有长期均衡的协整关系,为复合套利交易提供理论基础。本文找出两者之间的回归关系,研究套利机会出现条件和套利手段。最终在假定条件下,利用历史数据检验复合套利交易理论。我国目前关于两者套利的研究局限在用根据股指期货市场价和股指现货之间的价差再利用ETF代替现货进行套利,而本文则直接对股指期货和ETF之间的关系进行研究并发现套利条件,因而具有独创性。
