机构投资者对非效率投资的影响研究

投资活动是公司资金积累的重要基础,投资行为是否有效率直接影响公司价值最大化。在我国上市公司中普遍存在过度投资或投资不足等非效率投资现象,严重制约公司的健康发展。如何有效抑制非效率投资成为学术界和实务界长期关注的重要议题。随着证券市场的发展,机构投资者持股比例逐步提高,它们纷纷抛弃过去消极被动的投资者角色,开始尝试向积极主义过渡。机构投资者参与公司投资决策、监督管理层、向董事会施压,对提高公司投资效率和减轻“搭便车”问题起到积极作用。“机构持股”已作为日益重要的公司冶理机制引起国内外学者关注。本文从机构投资者与非效率投资的基础认知出发,在比较了学术界关于机构投资者角色的两种理论之争后,从机理分析和实证检验两方面研究机构投资者对非效率投资的影响。在机理分析方面从动因分析、博弈分析、作用机制分析三点一面地展开研究,在实证检验方面创造性地构造三个层层递进的模型:非效率投资度量模型、机构持股与非效率投资相关性模型、机构持股与非效率投资现金流敏感性模型,逐步深入地检验机构投资者对非效率投资的影响。研究发现机构投资者持股比例和持股机构投资者家数均与非效率投资水平呈显著负相关,机构投资者并未显著偏好非效率投资现金流敏感性公司。机构投资者持股能有效抑制上市公司非效率投资行为,优化投资决策,提高投资效率。本文最后对我国应如何大力发展机构投资者进行探讨并提出一系列建议。