上世纪80年代以来,随着行为金融学和信息不对称理论在财务学研究的广泛运用,产业经济学和金融学的学者们逐步关注产品市场竞争与资本结构的关系。有关资本结构与产业组织二者之间关系研究得到了世界各地学者的广泛注意,并开展了一系列的研究,取得了丰硕的研究成果。有学者认为处在非完全竞争市场中的企业,其债务融资量跟企业在产品市场上的竞争强度之间呈现一种较为明显的正向关系,即企业通过扩大债务规模、增强财务杠杠利用程度能够提升自身综合竞争实力,促使企业于产品市场上更具攻击力与蚕食力,从而能够直接给竞争对手带来毁灭性的打击。也有学者认为过高的债务水平会给企业带来一定的负面影响,企业在高额负债的压力下在产品市场中出于软弱态势,引致其产品竞争强度低下。因此鉴于上述研究背景,本文笔者充分考虑当前我国经济迈入新常态后资本市场客观环境,对我国上市公司的产品综合竞争强度和资本结构选择战略之间的动态关系做了深刻研究。当前,我国经济正式迈入新常态,许多经济型改革措施仍处于尝试之中,受历史遗留问题影响,我国资本市场虽取得十足进步,但仍很不健全。总体而论,我国上市公司的融资战略制定仍很不合理,具体融资方针值得商榷。企业自身经营特征不同,在产品市场所面临的竞争处境也不尽相同,因此企业的融资行为模式也存在显著性差异。当市场竞争强度增强时,一些企业会采取较为激进的扩大债务规模方式来应对,但也有企业的做法较为保守,通过降低负债比率来有效防范可能面临的潜在财务风险,从而以适应高度竞争的产品市场。因此,鉴于我国资本市场这一客观现象,本文基于我国上市A股公司客观情况,利用其1999年—2014年的财务数据计算得到的赫芬因德指数(HHI)、市场占有率(MARKET)等指标,以反映公司产品市场的竞争强度,立足我国当前经济体制国情,深刻阐述了我国上市公司企业的资本结构与产品市场竞争程度的二者关系。进一步地,为拓展本文的研究范畴,本文还尝试探讨不同性质行业间的资本结构与产品市场竞争之间的相互关系。本文认为,不同行业间的上市公司其资本结构形态亦存在显著差异。在不考虑行业性质因素情况下,产品市场竞争与资本结构呈正相关关系。此外,本文对三类性质行业分别做回归处理,可以发现：高寡占型行业的产品市场竞争强度与资本结构呈显著负相关关系；低寡占型行业与竞争型行业的产品市场竞争强度与资本结构呈显著正相关关系,但竞争性行业的产品市场竞争强度对其资本结构的正向影响要强于低寡占型行业。综上所述,本文认为当企业面临的竞争环境发生变化时,企业需要综合考虑产品市场竞争情况以及行业性质因素,才能制定出最佳的融资策略。
