人民币离岸市场建设隶属于人民币国际化框架下,是其中必然要走的一步,中央政府抓住与各国进行货币互换的契机,开办跨境贸易人民币结算,寻求突破,逐步发展。新加坡最开始开展人民币无本金交割远期(NDF)业务,香港随后跟进,如今,人民币离岸中心在全球开花,香港成为最大的人民币离岸市场。而且,香港作为中国大陆对外贸易和投资的窗口,与大陆的经济联系十分密切,大量的境外人民币通过各种渠道最终由香港流入中国境内。香港作为国际金融中心,有着成熟的资本市场和经济制度,奉行的是自由市场经济——市场决定价格;而大陆施行的是社会主义制度,市场经济还处在建设过程当中,正是由于“一国两制”这样特殊的制度,导致香港与中国大陆人民币的价格存在差异。而目前中国的利率市场化、汇率改革还在进一步推进,不可能在短期内一步到位,在岸与离岸人民币价格的差异必然长期存在。中国在推进人民币国际化的过程中,逐步放开资本项目,套利套汇等导致的异常国际资金流动给境内货币政策的实施效果带来的影响不可忽视。关注香港人民币离岸市场的发展状况,并分析其对境内货币政策的影响,一方面,能为央行制定货币政策提供参考,让央行在考虑到人民币离岸市场的影响这个前提下来制定货币政策,确保能实施货币政策能达到预期的效果,另一方面,也能发现香港人民币离岸市场发展中存在的问题,进而为其健康发展提供一些可行的建议。本文从香港人民币离岸市场的发展历程和现状入手,归纳总结了香港人民币离岸市场发展总体情况,先从理论层面分析香港人民币离岸市场对境内货币政策的影响,然后运用计量经济学方法,从多个方面对影响程度进行实证分析。通过研究发现,总体上来说,当前香港人民币离岸市场发展对境内货币政策的影响程度相对较小,还处在可控范围,但是随着人民币国际化的推进,香港人民币离岸市场继续发展,其对境内货币政策的影响将不断增大,有必要持续关注香港人民币离岸市场发展及其带来的影响。为了应对这些影响可能带来的不利情况,本文提出了以下几个方面的建议:推动香港人民币离岸市场发展、完善人民币离岸市场监管机制、加快推进人民币利率市场化改革、加快推进人民币汇率市场化改革、稳步推进资本项目开放。
