熊市中牛股的价格波动与公司经营业绩关联性研究

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我国股票市场已有30多年的发展,但与国际上其他的成熟市场相比,股票价格的剧烈波动性是我国股市发展的一个重要特征。股市的波动对人们的财富状况、国民经济的健康运行都有重要的作用,因此,股票价格的波动影响因素一直是学者研究的重点,也受到众多投资者的关注。2003.4.16-2005.6.30和2009.7.6—2012.12.4这两个阶段是A股市场显著低迷的阶段,其中上证指数从2003年4月16日的最高1725.71降到了2005年6月30日的1132.15,区间涨跌幅达到34.40%,从2009年7月6日的最高3128降到2012年12月4日的最低1949,区间涨跌幅达到了37.68%,是名副其实的大熊市。然而,在这样的大熊市背景下,却出现了一些明显背离盘、逆势而行的上市公司,这些公司的股票价格虽然略有下降但相较于大盘来说微乎其微,更有甚者有的股票不但没有随大盘而跌,反而保持增长的状态。如果投资者有幸购买了这些股票,收获一定丰厚,但是要想从几千只股票中找出这样的个股是很困难的。通过对那些明显背离大盘而高走的一些行业牛股进行分析,探究其成长的背后原因,也会带给我们一些启不。股票价格波动是股市和众多经济影响因素综合作用的结果。首先,证券市场是宏观经济运行的重要组成部分,因此股票市场的运行是受到宏观经济的制约的,宏观经济运行状况的好坏直接影响到股票市场的表现。其次,政策性因素对证券市场的运行起着重要的作用,尤其对于我国还不成熟的证券市场来说,国家制定的相关交易政策和法律制度,还有财政政策和货币政策,都会对股市的波动产生重要的作用。最后,上市公司本身的内在价值也是影响票价格变动的重要因素,如所属行业的前景、公司的财务状况、公司的盈利能力、成长能力以及公司进行的购并行为等。我国的股市情况实际上市场本身和制度安排关联度很高,在这其中是否有那么一些上市公司股票的超额收益可以由公司的业绩来解释说明。本文从内在的因素分析研究股票价格波动的原因,基于在同一经济运行周期内,各行业面对的整个宏观制约因素都是基本相同的,所以本文的实证部分只从公司本身的因素差异进行分析,尤其是上市公司经营业绩,我们可以从上市公司的年度、季度财务公告中得到各种财务指标,而本文研究的影响公司股票价格波动的因素,主要包括这些上市公司的营业总收入增长率、净利润增长率、资产负债率、总资产净利率、现金流量净额增长率、销售毛利率等可以代表公司成长性的因素。因此,本文通过选取沪市A股2003年至2005年以及2009年至2012年两个熊市阶段股票价格与大盘明显背离的上市公司为研究对象,财务数据样本区间为2003年第一季度到2005年第一季度,2009年第二季度到2012年第三季度,分析得到影响股票价格的主要经营业绩指标,并在此基础上获悉这些相关的经营业绩信息对股价的波动是否有影响以及影响程度如何。本文主要采用统计方法和计量经济学方法从理论和实证两个方面来分析影响上市公司股市走牛的因素。为了进一步验证行业整体表现是否与行业内公司股票价格相关,又选取了2015年下半年的大熊市中医药生物行业和食品饮料行业进行分析。本文的主要内容和结构如下:第一部分是绪论。对选题背景、研究的理论意义和现实意义、研究的方法与框架以及论文的主要创新点、不足之处进行阐述。第二部分主要是阐述国内外有关研究影响股票价格走势问题研究的现状、取得的研究成果以及相关的理论基础。第三部分是介绍实证研究中上市公司业绩评估的财务指标体系和实证模型。第四部分是介绍2003年至2005年以及2009年至2012年两个熊市阶段股票市场走势良好的12家上市公司的发展状况。第五部分是本文的核心内容。具体包括:2003年至2005年以及2009年至2012年两个熊市阶段股票市场走势良好且具有代表性的12家上市公司的股票价格波动与公司经营业绩的实证分析,以及2015年下半年的大熊市中医药生物行业和食品饮料行业的整体股价波动相关性研究,包括样本的选取、数据的搜集整理及模型回归,得出影响上市公司股票价格波动的相关因素。最后一部分是论文研究的结论与政策建议。本部分是对全文研究结果的总结,阐述研究的主要结论。本文的结论为:第一,在A股走熊的状况下,上市公司牛股走势强劲的原因与其公司业绩也就是财务状况呈显著关系,在熊市背景下,牛股出现的原因与这些公司良好的财务状况是密切相关的,特别是营业收入和利润的强势增长。第二,我们不能通过行业内几个代表公司的表现来判断行业整体的发展是否良好。同样地,我们也很难判断哪一个行业会频繁出现发展势头迅猛的公司。第三,股票价格波动确实与上市公司经营业绩存在显著关联,说明在熊市背景下,走势迅猛的上市公司股价的波动有效地反映了公司业绩,我国的A股市场从某种程度上来说是有效的,可以为研究投资者的行为和监管部门制定相关政策提供理论基础。
摘要第2-4页
Abstract第4-6页
第1章 绪论第9-13页
    1.1 研究背景与研究意义第9-10页
        1.1.1 研究背景第9页
        1.1.2 研究意义第9-10页
    1.2 框架体系和研究方法第10-11页
        1.2.1 框架体系第10-11页
        1.2.2 研究方法第11页
    1.3 论文的创新与不足第11-13页
        1.3.1 论文创新第11-12页
        1.3.2 论文不足第12-13页
第2章 相关研究综述与理论来源第13-20页
    2.1 国内外研究进展第13-16页
        2.1.1 国内研究进展第13-15页
        2.1.2 国外研究进展第15-16页
    2.2 理论基础第16-19页
        2.2.1 道氏股价波动理论第16-17页
        2.2.2 内在价值理论第17页
        2.2.3 坚实基础理论第17-18页
        2.2.4 空中楼阁理论第18页
        2.2.5 有效市场理论第18-19页
    2.3 理论小结第19-20页
第3章 上市公司的经营业绩评估体系和模型第20-24页
    3.1 选取公司经营业绩评估因素的原则第20页
    3.2 确定公司经营业绩评估的因素第20-22页
        3.2.1 盈利能力第20页
        3.2.2 偿债能力第20-21页
        3.2.3 成长能力第21页
        3.2.4 现金流量第21-22页
    3.3 上市公司经营业绩评估的作用第22-23页
    3.4 股票定价模型的选取第23-24页
第4章 两个熊市阶段中牛股的发展概况第24-31页
    4.1 两个熊市阶段股价表现良好的上市公司第24-27页
        4.1.1 两个熊市阶段股价表现良好的上市公司的选取第24页
        4.1.2 两个熊市阶段股价表现良好的上市公司基本概况第24-27页
    4.2 两个熊市阶段各行业表现第27-30页
        4.2.1 两个熊市阶段的医药生物行业分析第29-30页
        4.2.2 两个熊市阶段的食品饮料行业分析第30页
    4.3 本章小结第30-31页
第5章 牛股价格变动与公司经营业绩关联性的实证研究第31-36页
    5.1 样本选取与数据来源处理第31页
        5.1.1 样本选取第31页
        5.1.2 数据来源第31页
    5.2 模型中变量的选取第31-32页
        5.2.1 解释变量的选取第31-32页
        5.2.2 被解释变量的选取第32页
    5.3 模型的检验与回归第32-36页
        5.3.1 建立多元回归模型第32-33页
        5.3.2 样本数据检验第33-35页
        5.3.4 模型实证结果分析第35-36页
第6章 分行业股价变动与公司经营业绩关联性的实证研究第36-40页
    6.1 医药生物行业股价变动与公司经营业绩关联性的实证研究第36-38页
    6.2 食品饮料行业股价变动与公司经营业绩关联性的实证研究第38-39页
    6.3 模型实证结果分析第39-40页
第7章 研究结论与政策建议第40-43页
    7.1 研究结论第40-41页
    7.2 政策建议第41-43页
参考文献第43-46页
附录第46-51页
致谢第51-52页
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