深圳创业板市场主要运行制度研究

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创业板市场是一个国家资本市场的重要组成部分,其主要功能在于专门为具有成长性的中小企业和高科技企业开辟融资渠道和为风险投资提供退出机制。创业板市场的创立和发展在经济和金融领域具有非常重要的意义,对我国资本市场的完善、经济增长方式的转变以及战略性新兴企业的培育都会带来新的机遇和挑战。经过近10年的酝酿,2009年10月,我国创业板市场正式开始运行。从一年多的运行情况来看,我国创业板市场在上市公司的数量及总市值的扩张速度、募集资金的总量、流动性、指数的波动性等方面与国外创业板市场横向对比,都取得了不错的成绩;但是,我国创业板市场在运行中也表现出很多问题,如:寻租股东突击入股,新股发行的高市盈率、高发行价和高超募现象,大量的上市公司高管辞职套现,部分创业板市场上市公司的科技含量不高,退市机制迟迟不能推出具有可操作性的细则等。本文从创业板市场运行制度的角度进行分析,试图探索我国创业板市场存在问题的解决方法。本文首先从国外创业板的兴起和发展出发,分析了国外几个典型的创业板市场,总结了其经验和教训;接着对我国深圳创业板市场的发展历程及现状进行介绍;然后在和国外主要创业板市场以及国内主板市场对比的基础上,对深圳创业板市场的若干主要运行制度,包括上市制度、交易制度、保荐人制度、独立董事制度、信息披露制度、退市制度等,分析了其运行现状和存在的问题;最后针对这些问题提出了一些比较具体的改进建议,并对全文进行总结。针对深圳创业板市场上市制度存在的问题,本文建议:我国深圳创业板市场的上市标准较高,使一大批有潜力的创新型企业不能上市融资,建议降低对股本总额、净利润、最低经营年限的限制。针对深圳创业板市场交易制度存在的问题,本文建议:为了保证我国创业板市场有足够的流动性和稳定性,建议在适当的时机、在一定范围内逐步构建以竞价交易为主、做市商交易为辅的混合交易制度;另外,协议交易制度和大宗交易制度是对混合交易制度的有益补充,必须进一步完善。针对深圳创业板市场保荐制度存在的问题,本文建议:为了保护投资者的利益,建议细化对保荐机构和保荐代表人任职资格的规定,合理地对保荐机构和保荐代表人违规违法行为进行处罚,延长保荐机构和保荐代表人的保荐职责期限为5年甚至终身。针对深圳创业板市场独立董事制度存在的问题,本文建议:为了保证独立董事的独立性,建议设立独立董事协会,由独立董事协会推选独立董事到上市公司任职并对其进行考核评价;为了使独立董事更加努力地工作,建议从精神、物质、保险三个层面进行激励。针对深圳创业板市场信息披露制度存在的问题,本文建议:为了保证信息披露的准确、及时、完整,建议强化独立董事对上市公司信息披露的监督责任,加大违规披露的惩罚力度,完善证券市场民事诉讼赔偿制度和投资者集体诉讼制度。针对深圳创业板市场退市制度存在的问题,本文建议:为了保证上市公司质量、提高资源配置效率,建议完善现有的退市制度,使其更具操作性;在退市标准中增加规定与上市公司成长性和持续发展能力相关的退市条件,使其符合创业板市场高成长性的特点。针对深圳创业板市场监管制度存在的问题,本文建议:证监会、证交所、证券业协会要合理分配职责,形成完整协调的监管体系;监管机构应加强对投资者的教育,从而提高监管效率、降低监管成本。
摘要第3-5页
Abstract第5-7页
第一章 绪论第13-26页
    第一节 问题的提出和选题意义第13-17页
        一、问题的提出第13-14页
        二、选题意义第14-17页
    第二节 国内外研究现状评述第17-22页
        一、对创业板市场定位与设立模式的研究第17页
        二、对创业板市场上市制度的研究第17-18页
        三、对创业板市场交易制度的研究第18页
        四、对创业板市场保荐人制度的研究第18-19页
        五、对创业板市场独立董事制度的研究第19-20页
        六、对创业板市场信息披露制度的研究第20-21页
        七、对创业板市场退市制度的研究第21页
        八、对创业板市场监管制度的研究第21-22页
    第三节 研究的重点、难点和创新点第22-23页
        一、研究的重点第22页
        二、研究的难点第22页
        三、主要创新点第22-23页
    第四节 基本思路、研究方法与研究架构第23-26页
        一、基本思路第23页
        二、研究方法第23-24页
        三、研究架构第24-26页
第二章 创业板市场的理论基础与海外创业板市场发展概况第26-41页
    第一节 创业板市场的涵义与特征第26-30页
        一、创业板市场的涵义第26页
        二、创业板市场的特征第26-28页
        三、创业板市场的作用第28-30页
    第二节 创业板市场运行制度设计的理论基础第30-32页
        一、交易费用理论第30页
        二、信息不对称理论第30-31页
        三、委托代理理论第31-32页
    第三节 海外创业板市场产生及发展过程第32-34页
        一、缓慢起步阶段第32页
        二、曲折探索阶段第32页
        三、迅速发展阶段第32-33页
        四、调整阶段第33页
        五、复苏阶段第33-34页
    第四节 海外主要创业板市场运行状况分析第34-41页
        一、海外主要创业板市场运行现状第34-36页
        二、海外创业板市场成功的经验第36-40页
        三、海外创业板市场失败的教训第40-41页
第三章 深圳创业板市场的发展历程和运行现状第41-58页
    第一节 深圳创业板市场的发展历程第41-43页
        一、初次尝试第41-42页
        二、谨慎过渡第42-43页
        三、正式启动第43页
    第二节 深圳创业板市场的定位第43-52页
        一、深圳创业板市场在我国多层次资本市场中的定位第44-46页
        二、深圳创业板市场的功能定位第46-50页
        三、深圳创业板市场的服务对象定位第50-52页
    第三节 深圳创业板市场的设立与运作模式第52-54页
        一、国外主要创业板市场设立与运作模式第52-53页
        二、深圳创业板市场设立与运作模式第53-54页
    第四节 深圳创业板市场的运行指标分析第54-58页
        一、市场规模第54-55页
        二、上市公司行业分布第55-56页
        三、筹资金额第56页
        四、波动性第56-57页
        五、流动性第57-58页
第四章 深圳创业板市场上市制度第58-82页
    第一节 海外主要创业板市场上市标准比较第59-66页
        一、美国NASDAQ资本市场上市标准第59-61页
        二、加拿大TSX Venture上市标准第61-62页
        三、英国AIM上市标准第62-63页
        四、韩国Kosdaq上市标准第63-65页
        五、海外主要创业板市场上市标准总结第65-66页
    第二节 我国主板、中小板与创业板市场上市标准比较第66-69页
        一、我国主板及中小板市场上市标准第66-67页
        二、我国深圳创业板市场上市标准第67-68页
        三、我国主板、中小板与创业板市场上市标准对比分析第68-69页
    第三节 深圳创业板市场上市制度改进建议第69-71页
        一、进一步降低股本总额的规定第69页
        二、取消对净资产指标的限制第69-70页
        三、增设对无形资产指标的规定第70页
        四、降低盈利能力指标的规定第70页
        五、降低经营期限的要求第70-71页
    第四节 深圳创业板市场上市标准评价的实证分析第71-82页
        一、指标体系、样本和模型选择第71-73页
        二、因子分析第73-78页
        三、聚类分析第78-80页
        四、结论及意义第80-82页
第五章 深圳创业板市场交易制度第82-88页
    第一节 海外主要创业板市场交易制度现状及发展趋势第83-84页
        一、海外主要创业板市场交易制度现状及特点第83页
        二、海外主要创业板市场交易制度发展趋势第83-84页
    第二节 深圳创业板市场交易制度现状及存在问题第84-86页
        一、深圳创业板市场交易制度现状第84-85页
        二、深圳创业板市场交易制度存在的问题第85-86页
    第三节 深圳创业板市场交易制度改进建议第86-88页
        一、实行竞价交易为主、做市商交易为辅的混合交易制度第86-87页
        二、改进协议交易制度第87-88页
        三、完善大宗交易制度第88页
第六章 深圳创业板市场保荐人制度第88-102页
    第一节 海外主要创业板市场保荐人制度比较第88-93页
        一、美国NASDAQ市场保荐人制度第89页
        二、英国AIM市场保荐人制度第89-90页
        三、马来西亚MESDAQ市场保荐人制度第90-91页
        四、香港GEM市场保荐人制度第91-92页
        五、海外创业板市场保荐人制度总结第92-93页
    第二节 深圳创业板市场保荐人制度现状及存在的问题第93-98页
        一、深圳创业板市场保荐人制度现状第93-96页
        二、深圳创业板市场保荐人制度存在问题第96-98页
    第三节 深圳创业板市场保荐人制度改进建议第98-102页
        一、强化对保荐机构和保荐代表人任职资格的规定第98-100页
        二、合理化对保荐机构和保荐代表人违规违法行为的处罚第100-101页
        三、延长保荐机构和保荐代表人的保荐职责期限第101-102页
第七章 深圳创业板市场独立董事制度第102-112页
    第一节 国外独立董事制度现状第102-104页
        一、独立董事的产生方式第103页
        二、独立董事的权力和责任第103-104页
        三、独立董事的薪酬与激励第104页
    第二节 深圳创业板市场独立董事制度现状及存在的问题第104-109页
        一、深圳创业板市场独立董事制度现状第104-107页
        二、深圳创业板市场独立董事制度存在的问题第107-109页
    第三节 深圳创业板市场独立董事制度改进建议第109-112页
        一、完善独立董事的产生机制第109-110页
        二、明确界定独立董事与监事会的职责第110-111页
        三、合理设计独立董事的激励机制第111-112页
第八章 深圳创业板市场信息披露制度第112-132页
    第一节 海外创业板市场信息披露制度分析第113-120页
        一、海外创业板市场信息披露制度的内容要求第113-118页
        二、海外创业板市场信息披露制度的形式要求和法律责任第118页
        三、海外创业板市场信息披露制度的特点第118-120页
    第二节 深圳创业板市场信息披露制度的现状与存在的问题第120-130页
        一、深圳创业板市场信息披露制度现状第120-124页
        二、深圳创业板市场信息披露制度存在的问题第124-130页
    第三节 深圳创业板市场信息披露制度改进建议第130-132页
        一、加强创业板市场上市公司内部控制第130-131页
        二、完善创业板上市公司风险信息披露的外部监管制度第131页
        三、完善我国创业板上市公司信息披露法律规范体系第131-132页
第九章 深圳创业板市场退市制度第132-140页
    第一节 海外主要创业板市场退市制度比较第133-137页
        一、美国NASDAQ市场退市制度第133-134页
        二、香港创业板市场退市制度第134-136页
        三、海外创业板市场退市标准的主要特点第136-137页
    第二节 深圳创业板市场退市制度现状与存在的问题第137-139页
        一、深圳创业板市场退市制度现状第138页
        二、深圳创业板市场退市制度存在的问题第138-139页
    第三节 深圳创业板市场退市制度改进建议第139-140页
        一、完善退市标准第139页
        二、将现有的创业板市场分为两个层次第139-140页
        三、建立场外交易市场(OTC)第140页
        四、完善民事赔偿制度第140页
第十章 深圳创业板市场监管制度第140-157页
    第一节 监管的内涵与理论基础第140-143页
        一、监管的内涵与模式第140-141页
        二、证券监管的主要理论依据第141-143页
    第二节 海外主要创业板市场监管模式比较第143-147页
        一、纳斯达克监管制度第143-144页
        二、香港创业板监管制度第144-146页
        三、海外主要创业板市场监管制度启示第146-147页
    第三节 深圳创业板市场监管制度现状与存在的问题第147-150页
        一、深圳创业板市场监管制度的现状第147-149页
        二、深圳创业板市场监管制度存在的问题第149-150页
    第四节 深圳创业板市场监管制度改进建议第150-152页
        一、明确各个监管层次的职责,预防监管缺位第150页
        二、运用高新科技,创新监管手段第150-151页
        三、强化投资者教育,健全公众监管机制第151-152页
    第五节 深圳创业板市场运行制度的实证分析第152-157页
        一、深圳创业板市场运行制度评价指标的选择原则第152页
        二、深圳创业板市场运行制度评价指标体系的框架和内容第152-154页
        三、评价指标体系的筛选:基于层次分析法(AHP)的指标选择第154-157页
        四、实证分析结论第157页
第十一章 总结与展望第157-161页
    第一节 研究总结第158-159页
        一、关于深圳创业板市场的定位和设立模式第158页
        二、关于深圳创业板市场的运行制度第158-159页
    第二节 对未来的展望第159-161页
        一、对深圳创业板市场定位与设立模式的展望第159页
        二、对深圳创业板市场运行制度的展望第159-161页
附录1 海外主要创业板市场的交易制度第161-163页
附录2 海外排名靠前创业板市场主要数据第163-164页
附录3 创业板上市公司行业分布情况第164-167页
附录4 深圳中小板市场上市公司行业分布第167-168页
附录5 上海证券交易所上市公司行业分布第168-169页
附录6 海外主要创业板市场设立与运作模式第169-170页
附录7 创业板市场首批20家上市企业相关数据第170-172页
参考文献第172-177页
致谢第177页
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