上市公司债务融资与企业绩效关系的实证研究

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企业资本结构理论在公司财务理论中占据着重要的地位,企业资本结构问题也是当代经济学研究领域和企业管理都极其关注的重要问题。因而作为构成企业资本结构的一个重要方面,我国学者需要对企业债务融资的影响方面进行深入的研究,研究结果有利于提高企业绩效,完善公司治理。国外的学者相对于债务融资与企业绩效之间关系的理论和实证研究已经相对成熟、完善,但目前我国资本市场并未达到半强势或者强势有效市场,因此合理利用债务融资对企业绩效的提高作用并未获得应有的重视。本文从研究的背景、目的、意义以及现状入手,以现有的国内外相关理论为基础,对债务融资如何影响企业绩效进行了理论分析和实证研究。在模型设计部分,选取了2010年至2014年263家上市企业,借过银行借款、商业信用、发行过中期票据的企业,选取了总资产收益率、营业利润率、净资产收益率、销售净利率和每股收益这五个指标来代表企业绩效,归类为反映企业绩效的三大因子,再用主成分分析得出三个因子的权重,最终得出一个综合评价企业绩效的函数。再采用实证分析方法,对变量进行描述性统计,运用相关性分析和多元回归分析,对上市公司资产负债率、债务融资期限、债务融资来源与运用因子分析和主成分分析得出的综合得分函数进行回归分析。结果表明:上市公司的资产负债率对企业绩效有负面影响;企业增加短期负债可以提高企业绩效,企业增加长期负债会降低企业绩效;企业增加银行借款企业绩效会降低,商业信用、中期票据与企业绩效呈正相关关系。上市公司应该确定合理的负债比例,调整企业的债务融资结构,对我国企业的债务融资规模、类型、期限进行恰当的组合,以发挥债务融资的治理作用。其次,积极发展债券市场,提高发行企业债券和中期票据的比率,促进债务融资形式多样化。企业是否能够合理的选择融资方式和融资期限对提高企业绩效、完善企业治理起着至关重要的作用。本文期望为上市企业合理的选择债务融资方式,避免融资偏好对企业的发展产生不良影响,合理配置企业债务结构、完善治理工具和改善外部环境提出建议,以便充分发挥债务融资提高企业绩效的作用。
摘要第4-5页
Abstract第5-6页
第1章 绪论第10-21页
    1.1 课题背景及研究的目的和意义第10-12页
        1.1.1 课题背景第10-11页
        1.1.2 研究目的第11页
        1.1.3 研究意义第11-12页
    1.2 国内外研究现状及评述第12-18页
        1.2.1 国外研究现状第12-15页
        1.2.2 国内研究现状第15-17页
        1.2.3 国内外研究现状评述第17-18页
    1.3 研究方法及内容第18-21页
        1.3.1 研究方法第18-19页
        1.3.2 研究内容及框架第19-21页
第2章 债务融资与企业绩效的相关理论分析第21-30页
    2.1 核心概念界定第21-22页
        2.1.1 债务融资的涵义及界定第21-22页
        2.1.2 企业绩效的涵义第22页
    2.2 债务融资的相关基础理论第22-25页
        2.2.1 债务融资方式的分析第22-23页
        2.2.2 债务融资相关理论第23-25页
    2.3 企业绩效的相关基础理论第25-28页
        2.3.1 企业绩效的衡量指标第25-27页
        2.3.2 企业绩效相关理论第27-28页
    2.4 上市公司债务融资对企业绩效影响的理论分析第28-29页
        2.4.1 债务融资对企业绩效的正面影响第28-29页
        2.4.2 债务融资对企业绩效的负面影响第29页
    2.5 本章小结第29-30页
第3章 债务融资与企业绩效的实证研究设计与分析第30-51页
    3.1 研究假设第30-32页
        3.1.1 上市公司债务融资率与企业绩效的关系第30页
        3.1.2 上市公司债务期限结构与企业绩效的关系第30-31页
        3.1.3 上市公司债务来源结构与企业绩效的关系第31-32页
    3.2 研究变量设计及模型设定第32-36页
        3.2.1 企业绩效指标的选取第32-33页
        3.2.2 解释变量选取第33-34页
        3.2.3 控制变量选取第34-35页
        3.2.4 研究模型及变量说明第35-36页
    3.3 研究样本选取和数据来源第36-37页
    3.4 样本的描述性统计分析第37-40页
        3.4.1 资产负债率的描述性统计第37页
        3.4.2 债务期限结构总体状况的描述性统计第37-39页
        3.4.3 债务来源结构指标的描述性统计第39-40页
    3.5 企业绩效指标的因子分析和主成分分析第40-43页
        3.5.1 企业绩效指标的描述性统计第40页
        3.5.2 企业绩效指标的相关性检验第40-41页
        3.5.3 综合绩效指标的确定第41-43页
    3.6 上市公司债务融资与企业绩效的回归分析第43-50页
        3.6.1 资产负债率与企业绩效的回归分析第43-44页
        3.6.2 短期负债率和长期负债率与企业绩效的回归分析第44-46页
        3.6.3 债务融资来源与企业绩效的回归分析第46-50页
    3.7 本章小结第50-51页
第4章 债务融资与企业绩效的实证结果分析及建议第51-57页
    4.1 上市公司债务融资与企业绩效实证研究结果分析第51-53页
        4.1.1 资产负债率偏低企业绩效越好第51-52页
        4.1.2 短期负债率偏高长期负债率偏低企业绩效越好第52页
        4.1.3 债务来源结构与企业绩效的实证结论分析第52-53页
    4.2 政策性建议第53-55页
        4.2.1 调整企业债务结构合理配置债务融资第53-54页
        4.2.2 积极发展债券市场鼓励多种方式融资第54-55页
        4.2.3 加强债务约束机制完善法律法规第55页
    4.3 研究的局限性及展望第55-56页
    4.4 本章小结第56-57页
结论第57-58页
参考文献第58-62页
附录第62-66页
致谢第66页
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