现金流贴现模型在企业价值评估中的应用

上世纪80年代后期，我国引入资产评估业务，自此评估实务界一直盛行的评估方法是成本法，这种评估方法的核心理念是企业价值为各项资产价值的简单加和。随着资产评估理论的发展，评估报告需求者对成本法进行评估的结果越来越不满意。正是基于这种现实的需要，本文针对现金流贴现模型的应用性研究就有了重大的理论价值与现实意义。从现金流贴现模型估值法进行理论上研究，探讨了企业现金流的定义与具体的计算方法，在此基础上，进行了贴现率模型的理论探讨。本文着重考虑到贴现率在企业价值评估过程中的作用，所以在对福耀玻璃公司的企业价值评估中对其贴现率——β系数——进行实证研究，考察了2005年——2012年福耀玻璃公司β系数的影响因素，在此期间选取8年32个福耀玻璃公司季度财务数据、GDP季度增长率和季度汇率因素作为影响因素进行多元回归分析。实证结果表明，福耀玻璃公司的β系数与汇率、GDP增长率和财务杠杆存在负的相关关系。本文力图提供的是一个严谨的分析框架,系统考虑影响公司价值的每一个因素,最终评估一个公司的价值。通过对企业自由自由现金流的估算与β系数的实证检验，笔者认为在我国评估实务界已经具备使用该模型进行企业价值评估的条件，并且随着我国资本市场的进一步完善，现金流贴现模型将成为企业价值评估的主流方法。