机构投资者对股价波动性影响的实证研究--基于夏普比率的验证

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1992年我国证券投资基金萌芽以来,股票市场的波动性一直居高不下。为了减小市场波动,自1997年起,政府相继出台了一系列的支持措施,鼓励机构投资者的发展,期望发挥其稳定市场的作用。也就是从这个阶段开始,机构投资者对市场的影响力才显现出来。但在实际发展过程中,关于机构投资者是否起到了稳定市场的作用,一直是学术界争论的热点话题。在本文中,将机构投资者定义为各类资产管理公司。这些机构有权管理共同基金、对冲基金、捐赠基金、养老基金等构成的投资组合。选取上证A股2007年第一季度到2014年第四季度共32个季度的机构持股比例数据,利用面板广义最小二乘法建立固定效应模型。从机构投资者持股比例和持股变化的角度出发,研究机构投资者对股票波动性的影响,并将当期影响和跨期影响区别开来。本文还运用夏普比率来间接验证了机构投资者对股票市场波动性影响的实证结论。实证结果证明:第一,机构投资者持股比例越高,持股变化越大,股票当期的收益波动性越大;第二,机构投资者持股比例越高,持股变化越大,下个季度股票的收益波动性越低。第三,股票的收益波动性越大,下个季度机构投资者持股水平越低。说明机构投资者并不偏好于风险高的股票,排除了由于投资者持有风险过大的股票而加大股票波动的可能性。第四,机构投资者持股比例和持股变化越明显,股票的当期收益率就越大,下一期股票的收益率也增加。说明机构投资者能够利用其优势准确地预测收益率高的股票,从而加大对该股票的买进,获得收益。第五,机构投资者持股比例高的资产组合,当期夏普比率较高,下一期夏普比率低,表现出夏普比率的反周期性,证明了前面的结论。最后,针对机构投资者的全面健康发展提出一些意见建议。
摘要第4-5页
ABSTRACT第5页
第一章 绪论第8-20页
    第一节 选题背景与研究意义第8-12页
        一、选题背景第8-11页
        二、本题的理论意义及现实意义第11-12页
    第二节 文献综述第12-18页
        一、国内文献综述第12-15页
        二、国外文献综述第15-16页
        三、关于夏普比率的文献回顾第16-18页
    第三节 研究方法和结构安排第18-19页
    第四节 本文可能的创新之处和存在的不足第19-20页
第二章 机构投资者对股价波动影响的理论效应分析第20-24页
    第一节 机构投资者减弱股市波动性的效应分析第20-21页
        一、基于理性投资者的分析第20页
        二、基于交易对冲效应的分析第20-21页
        三、基于证券投资组合的分析第21页
        四、基于流动性偏好的分析第21页
    第二节 机构投资者加剧股市波动性的效应分析第21-24页
        一、羊群效应第21-22页
        二、短视行为第22页
        三、流动性压力第22-24页
第三章 机构投资者对股价波动性影响的实证分析第24-34页
    第一节 机构投资者对股价波动性的当期影响第24-29页
        一、变量选取与数据来源第24-25页
        二、变量定义第25页
        三、面板数据的假设检验第25-26页
        四、模型建立和结果分析第26-29页
    第二节 机构投资者对股价波动性的跨期影响第29-32页
        一、机构投资者持股比例对股价波动性的跨期影响第29-31页
        二、机构投资者持股比例的变动对股价波动性的跨期影响第31-32页
    第三节 机构投资者加剧当期市场波动的一个原因分析———基于风险偏好的实证研究第32-34页
第四章 机构投资者对股票收益率影响的实证分析第34-37页
    第一节 机构投资者对股票收益率的当期影响第34-35页
    第二节 机构投资者对股票收益率的跨期影响第35-37页
第五章 机构投资者对股价波动性影响的夏普比率验证第37-42页
    第一节 机构投资者对夏普比率的当期影响第37-40页
        一、机构投资者持股比例对夏普比率的当期影响第37-38页
        二、机构投资者持股比例变动对夏普比率的当期影响第38-40页
    第二节 机构投资者对夏普比率的跨期影响第40-42页
第六章 结论和建议第42-44页
    第一节 实证结论第42-43页
    第二节 政策建议第43-44页
参考文献第44-48页
在读期间科研成果第48-49页
致谢第49页
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