人民币实际有效汇率与均衡汇率研究--基于汇改后有管理的浮动汇率的实证分析

中国人民银行在2005年7月21日这天宣布进行汇改：人民币汇率机制从单一盯住美元转变为以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。这次汇改至今已快6年，人民币汇率在世界经济中依然面临强劲的升值压力。在这一背景下，对人民币实际有效汇率构成起主要作用的因素与实际有效汇率与均衡汇率之间的偏差程度既是学术界讨论的热点，又决定着人民币汇率机制研究的科学性和合理性。本文首先从国际经济角度，介绍了IMF对现行的国际汇率制度安排的8种分类、汇率制度与经济表现以及国际学术界汇率制度选择的一些主要理论。接着，本文较为全面地解读了现行参考一篮子货币的汇率形成机制。在实证研究方面，本文选取实际有效汇率为因变量，自变量则分别是国内环境经济变量、外部环境经济变量、政府的政策变量：国内环境经济变量主要包括反映国内供给方力量的贸易品部门相对生产率进步的指标和货币供给变化量；外部环境经济变量主要是指用出口总值比上进口总值表示的贸易条件和外商直接投资FDI；政府的政策变量主要是指我国的外汇储备变动量，它反映的是中国人民银行对外汇的宏观调控，体现了汇改后我国汇率有管理的这一特点。实证的最后部分是将经过HP滤波处理所得到的行为均衡汇率BEER与实际有效汇率REER进行比较，以关注现实中的实际有效汇率水平与标准中的均衡汇率水平的偏差程度，以及现实汇率向均衡水平调整的速度。最后，本文结合我国实际进一步分析了汇改后人民币实际有效汇率小幅升值，并且提出了一些人民币汇率制度改革的策略。人民币实际有效汇率研究强调多个变量对汇率的共同影响作用，实证检验的结果还能使得我们对于人民币实际有效汇率与均衡汇率的偏差程度有一个量化的认识。在这基础上，我们还必须拓宽视野，知道人民币实际有效汇率是一个不断完善的动态过程，它随着内外环境的变化而变化。在对人民币汇率制度改革时，应从我国的经济发展的实际情况出发，充分考虑我国的社会、经济的承受能力，不能使汇率大幅波动；当然国际因素也是人民币汇率的管理和调整要综合考虑的对象。我们今后的改革目标是更加适应市场供求变化、更为灵活的人民币汇率形成机制。