自由现金流、代理成本与内部控制—兼论内部控制的经济性

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由于公司制两权分离导致了代理成本的产生,越来越多的研究表明代理成本根植于企业的自由现金流,也即代理人通过攫取企业的自由现金流满足个人私利从而产生代理成本。自由现金流假说把理论基础建立在上述逻辑之上,并指出自由现金流与代理成本成正相关关系,企业保留的自由现金流越多,代理成本也愈高。关于如何抑制这种正向关系,学者们多验证公司治理制度在其中扮演的角色,比如独立董事比例、债务比例、审计委员会等制度。然而关于自由现金流和代理成本的这种正向关系及其抑制,还有两个问题亟待解决:其一,这种正向关系是递增还是递减的,解决这个问题有利于我们更深刻的了解两者之间的关系并为边际分析打开大门;其二,除了公司治理结构,内部控制在抑制这种正向关系时扮演什么角色,而众所周知关于内部控制和代理成本边界的争论一直没有停止。因此,本文首先回顾自由现金流与代理成本的正向关系,在此基础上利用边际效用递减理论和费用粘性理论论证这种关系不仅是正向的,而且呈递增的正向关系。其次,代理成本本质上也是一种成本,因此我们采用成本性态分析将代理成本分解为固定代理成本、正常变动代理成本和超额变动代理成本,并采用内部控制作为调节变量来观测内部控制在抑制自由现金流—固定代理成本、自由现金流—正常变动代理成本、自由现金流—超额变动代理成本这三种关系时发挥的作用。第三,上述三个模型的意义不仅仅是揭示内部控制在抑制自由现金流和代理成本正向关系中发挥何种作用,还可以引申出另外以一个比较重要的话题:内部控制评价。内部控制有效性和经济性的评价一直是学者们研究的话题。常见的评价思路有直接评价和间接评价,包括建立内控评价体系、讨论内控有效性、考察企业融资成本、审计评价及收费等。传统的内控评价方法为企业自身内控建设和财务报告使用者提供了较好的内控信息,但其缺点也十分明显。其一,过于主观,往往人为拟定评价标准,然后主观的评判打分;其二,大部分方法将内部控制视为“黑箱”,只关心这个系统的产出质量如何,却不关心这个系统的内在运行机理,这就不利于内部控制的持续改进;其三,只关心内部控制质量,而不关心内部控制的经济性,而事实证明很多内部控制制度的建立不符合成本效益原则,反而降低了企业的价值。本文将内部控制的评价建立在自由现金流假说基础上,将内部控制对于自由现金流与代理成本的调节作用作为内部控制的评价原理,并采用代理成本的增减作为内部控制经济性的依据。本文结论如下:其一,自由现金流与代理成本不仅呈现正相关关系,而且呈现递增的正相关关系;其二,内部控制对于固定代理成本、超额变动代理成本有很好的抑制作用;内部控制对于正常变动代理成本的抑制效果不明显。本文的结论至少在以下两个方面有理论价值:其一,为什么内部控制对于固定代理成本和超额变动代理成本有抑制作用,却对正常变动代理成本束手无策?正常变动代理成本源于企业与经理人之间的薪酬契约和股权激励,这种通常与公司治理相关的契约不受内部控制的影响,显示出公司治理在范围和时序上领先于内部控制,这从一个侧面为公司治理和内部控制的关系提供了一定的印证;其二,本文结论显示内部控制对于固定代理成本和超额变动代理成本有显著的抑制作用,内部控制良好的企业在处理自由现金流和代理成本关系时有更好的表现,而以代理成本的净变化作为内部控制的经济性评价,则本文的结论证明我国中小板内部控制制度是经济的,而关于内部控制的经济性是SOX法案之后美国内部控制研究的热点话题之一。本文的贡献在于:其一,进一步考虑了自由现金流和代理成本的关系;其二,将内部控制的评价建立在内部控制对于自由现金流和代理成本关系的调节作用的基础之上。
摘要第5-7页
Abstract第7-8页
1 绪论第11-17页
    1.1 研究背景及意义第11-12页
    1.2 研究内容与目的第12-14页
    1.3 研究方法及内容框架第14-17页
        1.3.1 定性研究第14页
        1.3.2 定量研究第14-15页
        1.3.3 本文的内容框架第15-17页
2 相关文献综述第17-24页
    2.1 自由现金流及代理成本相关文献综述第17-19页
        2.1.1 自由现金流及代理成本相关关系文献综述第17-18页
        2.1.2 外在治理结构对于自由现金流与代理成本正向关系抑制作用文献综述第18-19页
    2.2 内部控制评价文献综述第19-24页
        2.2.1 内部控制评价体系第19页
        2.2.2 内部控制有效性与自我评价第19-20页
        2.2.3 企业融资成本评价角度第20-21页
        2.2.4 审计收费与意见角度第21-22页
        2.2.5 传统内部控制评价的方法述评第22-24页
3 相关基础及理论推导第24-31页
    3.1 自由现金流量与代理成本关系的微观机制分析第24-26页
    3.2 代理成本的成本性态分析第26-27页
    3.3 内部控制对于自由现金流量和代理成本关系的调节作用研究及其经济性评价第27-29页
    3.4 内部控制经济性评价模型的建立第29-31页
4 实证研究第31-36页
    4.1 样本选择第31-33页
    4.2 变量选择第33-34页
        4.2.1 因变量的设计和计量第33页
        4.2.2 自变量的设计和计量第33-34页
        4.2.3 控制变量的选取第34页
    4.3 模型的设计第34-36页
5 实证结论及数据分析第36-42页
    5.1 描述性统计第36-37页
    5.2 单因素检验第37页
    5.3 回归分析第37-42页
6 研究结论及本文创新与不足第42-48页
    6.1 研究结论第42-45页
    6.2 本文创新与不足第45-48页
        6.2.1 本文创新之处第45-46页
        6.2.2 本文不足之处第46-48页
致谢第48-49页
参考文献第49-52页
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