管理层收购(MBO)中的企业价值评估研究
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20世纪70、80年代管理层收购兴起于欧美国家,作为一种资本运作的新形式影响着企业并购浪潮。管理层收购为我国企业产权制度改革提供了新思路和新方法,因其可实现实施管理层收购的目标公司经营者和所有者的合而为一而倍受青睐。管理层收购对于我国产权制度改革具有重要现实借鉴意义,但仍需在实践中不断探索和完善。本文在阐述管理层收购相关理论的基础上,回顾管理层收购在我国的发展轨迹,揭示其存在的问题,指出决定管理层收购是否顺利实施的核心问题在于目标公司企业价值评估的公允性,转让股权的定价不合理是导致国有资产流失现象屡有发生的主要原因。论文通过对我国管理层收购的定价现状和存在问题的深入分析,比较了各种企业价值评估模型的优劣,结合MBO的特点尝试构建新的企业价值评估模型,即未来自由现金流量折现模型和B-S期权定价模型结合的新模型,并在实际管理层收购案例中进行模型和方法的检验。另外论文还在利用模型评估企业价值的基础上,借鉴欧美发达国家MBO市场化定价机制的优点,对管理层收购目标公司转让股权定价提出建议,旨在完善MBO企业价值评估机制,科学地进行股权价格的核定,使我国管理层收购这一资本运作方式的股权定价趋于理论上的合理和实践上的可操作。
摘要 | 第3-5页 |
Abstract | 第5页 |
1 绪论 | 第8-15页 |
1.1 研究背景 | 第8-10页 |
1.2 研究意义 | 第10-11页 |
1.3 国内外研究文献综述 | 第11-13页 |
1.4 研究框架与主要内容 | 第13-15页 |
2 管理层收购(MBO)相关理论 | 第15-25页 |
2.1 管理层收购的概念和特征 | 第15-16页 |
2.2 管理层收购的动因分析 | 第16-17页 |
2.3 中外管理层收购比较 | 第17-19页 |
2.4 我国管理层收购的发展历程及存在问题 | 第19-25页 |
2.4.1 我国管理层收购的发展沿革 | 第19-21页 |
2.4.2 我国管理层收购存在的问题 | 第21-25页 |
3 MBO 中企业价值评估相关理论与方法评析 | 第25-34页 |
3.1 企业价值 | 第25-26页 |
3.2 企业价值评估 | 第26-29页 |
3.3 企业价值评估方法比较 | 第29-34页 |
3.3.1 资产价值法 | 第29-30页 |
3.3.2 市场比较法 | 第30-31页 |
3.3.3 收益折现法 | 第31-32页 |
3.3.4 企业价值评估主要方法比较 | 第32-34页 |
4 MBO 中企业价值评估模型的构建 | 第34-43页 |
4.1 引入评估实物期权 B-S 模型的理论基础 | 第34-35页 |
4.2 自由现金流量折现模型 | 第35-40页 |
4.2.1 模型的四种模式 | 第36-37页 |
4.2.2 模型参数的确定 | 第37-40页 |
4.3 Block-Scholes 期权定价模型 | 第40-43页 |
4.3.1 模型运用假设条件 | 第40页 |
4.3.2 模型公式 | 第40页 |
4.3.3 模型参数的分析 | 第40-43页 |
5 京山轻机管理层收购企业价值评估案例分析 | 第43-54页 |
5.1 京山轻机 MBO 基本情况 | 第43-45页 |
5.2 目标公司内在价值评估 | 第45-50页 |
5.3 目标公司实物期权价值评估 | 第50-54页 |
6 完善管理层收购企业价值评估的几点建议 | 第54-57页 |
6.1 MBO 目标公司价值评估应体现企业总价值 | 第54页 |
6.2 目标公司股权收购应建立公开透明的信息披露制度 | 第54-55页 |
6.3 MBO 目标公司价值评估应引入竞价机制 | 第55页 |
6.4 实施管理层收购应逐步建立完善的产权交易市场 | 第55-57页 |
结论 | 第57-58页 |
致谢 | 第58-59页 |
参考文献 | 第59-61页 |
攻读硕士学位期间发表的论文 | 第61页 |
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