创业板IPO抑价研究--股权集中度,投资者情绪和创业投资

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IPO (Initial Public Offering)抑价现象,是指首次公开发行的股票上市后,第一个交易日的收盘价高于发行价的现象。IPO抑价现象动摇了现代金融理论体系的两大基石——有效市场假说和套利定价理论。本文试图从股权集中度、投资者情绪和创业投资三个角度对创业板IPO抑价作出解释。首先运用股权结构相关理论对创业板上市公司股权集中度与其IPO抑价的关系进行研究,发现创业板公司股权集中度过高,对降低代理成本难有边际贡献;而从股权制衡的角度看创业板公司“一股独大”和家族企业的特征明显,容易发生大股东侵占中小股东利益的行为;过高的股权集中度还会抑制外部接管机制的发挥。整体看过高的股权集中度会降低投资者对创业板公司价值的评价。接着又探讨了股权集中度与IPO抑价之间的传导机制,最后提出了股权集中度与创业板IPO抑价程度负相关的假设。接下来本文又将视角转向了创业投资在创业板IPO抑价中发挥的作用,并从中介认证、增值服务和逆向选择的角度进行了分析。发现由于我国的创业投资还未在市场上建立起卓著的声誉,难以发挥其中介认证作用;而创业投资参股的公司与其他公司比较起来较少具有家族企业色彩,但这种作用不是十分明显,难以认定创业投资对公司内部治理的影响;在我国中小企业融资困难的现实环境下,逆向选择假说的前提条件难以成立。然后本文又研究了投资者情绪对创业板IPO抑价的影响。先运用异质预期理论分析了创业板市场环境,然后从噪音交易者和狂热交易者的角度分析了创业板IPO抑价产生的机理。最后结合中国当前创业板市场的实际情况,选取了股权集中度、创业投资和投资者情绪的代理指标,建立了线性回归模型,验证了各种因素与IPO抑价率的相互关系。发现股权集中度与创业板IPO抑价程度显著负相关的,创业投资在IPO抑价中的作用不显著,代表投资者情绪的指标与IPO抑价率则呈现显著的正相关关系。结合所得出的结论,本文在最后对发行制度,上市公司治理和创业投资提出了相关建议。
摘要第4-5页
Abstract第5页
第1章 导论第9-22页
    1.1 研究的背景和意义第9-10页
    1.2 国内外文献综述第10-20页
        1.2.1 国外研究成果综述第10-15页
        1.2.2 国内研究成果综述第15-16页
        1.2.3 股权结构与IPO抑价研究综述第16-17页
        1.2.4 创业投资与IPO抑价研究综述第17-19页
        1.2.5 投资者情绪与IPO抑价研究综述第19-20页
    1.3 研究内容和研究方法第20页
    1.4 技术路线及文章框架第20-22页
        1.4.1 技术路线图第20-21页
        1.4.2 文章框架第21-22页
第2章 基于股权集中度的IPO抑价研究第22-27页
    2.1 创业板公司股权结构概貌第22-23页
    2.2 基于股权集中度的创业板IPO抑价分析第23-25页
        2.2.1 代理成本理论第23-24页
        2.2.2 股权制衡第24-25页
        2.2.3 外部接管机制第25页
    2.3 股权结构影响IPO抑价的传导机制第25-27页
第3章 基于创业投资的创业板IPO抑价研究第27-34页
    3.1 创业板创业投资概况第27-29页
        3.1.1 我国创业投资概况第27-28页
        3.1.2 创业板创业投资概况第28-29页
    3.2 中介认证作用在IPO抑价中的作用第29-31页
    3.3 增值服务在IPO抑价中的作用第31-33页
    3.4 逆向选择在IPO抑价中的作用第33-34页
第4章 基于投资者情绪的创业板IPO抑价研究第34-38页
    4.1 异质预期理论第34-35页
    4.2 噪音交易者第35-36页
    4.3 狂热投资者第36-38页
第5章 创业板IPO抑价影响因素实证研究第38-47页
    5.1 创业板市场IPO轨迹第38-39页
    5.2 研究设计第39-42页
        5.2.1 样本选择及数据来源第40-41页
        5.2.2 变量构造第41-42页
        5.2.3 模型构建第42页
    5.3 实证检验第42-47页
        5.3.1 相关性检验第42-43页
        5.3.2 多元回归结果第43-44页
        5.3.3 逐步回归解决多重共线性第44页
        5.3.4 异方差处理第44-45页
        5.3.5 回归结果分析第45-47页
第6章 研究结论与对策建议第47-51页
    6.1 研究结论第47页
    6.2 对发行制度的建议第47-48页
        6.2.1 建立更加合理的询价制度第47-48页
        6.2.2 实施更为严格的新股市场监管措施第48页
    6.3 创业板上市公司的建议第48-49页
        6.3.1 引入社会资本,改变民营企业单一的股权结构第48页
        6.3.2 建立所有者与经营者相分离的现代企业制度第48-49页
        6.3.3 建立更加科学的企业传承模式第49页
    6.4 对创业投资企业的建议第49-51页
        6.4.1 丰富创业资本来源,构建多元化的投资主体第49页
        6.4.2 完善多层次资本市场体系,培育声誉卓著的创业投资企业第49页
        6.4.3 完善创业投资的治理机制,培育高素质的创业投资人才第49-51页
参考文献第51-53页
后记第53页
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