卖空机制对股票市场的影响分析--基于香港股票市场的实证研究

卖空交易是2009年中国金融市场将要推出的一项重要内容,对于市场不断走向成熟具有里程碑意义。卖空机制的推出,将改变我国市场上不能卖空,只能单向“做多”的市场交易制度性缺陷。这必将对我国股票市场的长期发展产生深远影响。由于市场中关于股指期货推出前是否有必要先推出卖空机制的讨论空前高涨,不能得出统一的结论。因此,本文从股票现货市场和股指期货市场两方面,来更全面的考察卖空机制对整个股票市场的影响。将卖空交易与股指期货两者同时进行研究,初步掌握它们之间的关系有助于中国资本市场在现阶段积极开拓衍生品市场,为广大投资者创造新型的投资品种提供理论基础。本文首先对卖空机制的基本内涵、基本功能和可能风险及国际卖空机制演进过程进行定性分析。然后以此为理论基础,再利用香港股票市场数据对市场的波动性、流动性及恒生股指期货的定价偏差进行实证分析。在股票市场波动性、流动性的实证分析中,本文采用单位根检验和协整检验及因果检验方法,验证了卖空机制可以有效的降低市场的波动性,但未能提高市场的流动性;在恒生股指期货市场的实证分析中,本文深入研究卖空机制引进前后恒生股指期货定价偏差变化,发现卖空交易可以降低股指期货市场的错误定价、减少套利机会和套利利润。最后本文总结了卖空机制对香港股票市场的波动性、流动性及恒生指数期货定价偏差的影响,提出中国推出卖空机制可以借鉴的经验。