中国上市公司融资决策与公司价值研究

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企业的融资决策是金融理论界研究的热门话题之一,中国拥有世界上发展潜力最大的资本市场,其上市公司的融资行为特征尤其值得深入研究。本文在第一章阐述了研究的选题背景、对象和范围,介绍研究思路、框架和方法,在第二章系统回顾和梳理了资本结构与公司价值的研究成果,并且分析它们应用于中国资本市场的利弊。第三章从中国整个A股市场的资产负债率的演化趋势及每个行业资本结构的统计特征和差异出发,运用静态与动态面板数据模型,从多角度实证分析上市公司资本结构的决定因素。第四章从时间序列的角度实证研究发现我国上市公司每年的债权融资成本均明显高于股权融资成本,上市公司股权融资成本低是其股权融资偏好的直接动因。第五章从债务融资、公司治理与公司价值的理论关系出发,对资产负债率不同的上市公司进行分段,实证检验公司的负债融资率与公司价值的关系以及公司价值对负债融资的信号作用,发现资产负债率在30%~60%的上市公司负债融资率与公司价值成正比,公司价值越高,越有可能进行债务融资。第六章运用非参数检验比较分析IPO以及再融资前后公司业绩变化,发现股权融资后公司的业绩普遍下滑,上市公司为了获得配股资格和提高配股价格,具有通过调整可操纵应计利润来提升报告盈余的强烈动机。第七章先从理论上分析利润最大化、股东利益最大化以及公司价值最大化的资本结构优劣势,最后实证计算出12个行业基于公司价值最大化下最优的资本结构,发现中国各个行业的上市公司最优的资本结构基本上在50%以下,这与国际上的有一定的差异。针对前文研究的结论,本文在最后一章提出了对策建议。
中文摘要第1-4页
ABSTRACT第4-7页
第一章 引言第7-13页
   ·研究背景及意义第7-9页
   ·研究对象与研究范围第9页
   ·研究框架、研究方法和数据来源第9-11页
   ·论文的结构安排第11-13页
第二章 资本结构与公司价值的理论分析第13-28页
   ·融资结构选择与信号显示理论第18-20页
   ·融资结构的优化与代理成本理论第20-24页
   ·控制权的转移与融资结构第24-25页
   ·本章小结第25-26页
 附录1 Modigliani 和Miller 关于MM 定理的证明第26-28页
第三章 上市公司资本结构影响因素分析第28-54页
   ·资本结构理论综述第28-30页
     ·MM 定理及其拓展第28-29页
     ·国外关于公司资本结构决定因素的研究第29-30页
   ·我国上市公司资本结构的统计分析第30-35页
   ·我国上市公司资本结构的决定因素分析第35-50页
     ·我国上市公司资本结构的决定因素理论分析第35-41页
     ·实证模型第41-46页
     ·实证结果与分析第46-50页
   ·实证结果分析及对我国上市公司资本结构的优化分析第50-53页
   ·本章小结第53-54页
第四章 债务融资与股权融资的成本分析第54-65页
   ·上市公司融资成本与股权融资偏好第54页
   ·融资成本的一般定义与计量第54-58页
     ·公司融资成本的相关概念第54-55页
     ·公司长期融资与资本成本第55-58页
   ·我国上市公司债权融资成本和股权融资成本分析第58-63页
     ·我国上市公司债权融资成本第58-59页
     ·我国上市公司股权融资成本第59-63页
   ·本章小结第63-65页
第五章 债务融资与公司市场价值实证研究第65-82页
   ·债务融资、公司治理与公司价值的研究动态第65-68页
   ·基于企业价值最大化的负债融资与公司治理的互动第68-70页
     ·负债融资在公司治理中的作用第68-69页
     ·公司治理对负债融资的影响第69-70页
   ·债务融资与公司价值的实证研究第70-81页
     ·研究方法第70-72页
     ·实证分析第72-74页
     ·实证结果第74-81页
   ·本章小结第81-82页
第六章 股权融资与公司的业绩实证研究第82-95页
   ·业绩指标与价值指标的关系分析第84-86页
   ·样本描述、数据来源与研究方法第86-91页
     ·样本描述与数据来源第86-90页
     ·研究方法第90-91页
   ·实证结果及分析第91-94页
   ·本章小结第94-95页
第七章 公司价值最大化下的最优资本结构第95-108页
   ·利润最大化的缺陷第96-97页
   ·股东财富最大化的缺陷第97-98页
   ·企业价值最大化目标第98-99页
   ·企业价值最大化下最优的资本结构实证分析第99-107页
     ·理论模型第99-100页
     ·实证分析第100-107页
   ·本章小结第107-108页
第八章 优化上市公司融资结构的政策建议第108-126页
   ·优化上市公司内部治理结构第108-114页
   ·强化债务融资的硬约束机制第114-120页
   ·允许银行对企业进行战略性持股并完善主办银行制度第120-122页
   ·完善公司控制权市场竞争机制第122页
   ·培育和保护投资者信心,保持股票市场的健康稳步发展第122-123页
   ·完善信息披露制度环境与实施机制,减少信息不对称程度第123-126页
参考文献第126-131页
致谢第131页
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