我国上市公司现金股利政策研究

公司的股利政策做为公司最为重要的财务决策之一，也是公司金融学理论研究的经典课题，虽经半个多世纪以来理论体系的不断演进，但仍是悬而未决的难题，在股利支付的实践上，亦有所谓的“股利支付之谜”。股利支付做为公司对业已取得的收益进行再投资与回报股东之间的一种权衡，关系到上市公司价值的创造以及股东财富的最大化，进而影响到资本市场的稳定与合理有效运转，尤其对于我国转轨中的市场经济体系而言，意义更为明显。从现实层面来看，我国资本市场中的股利支付有明显区别于成熟资本市场的特征，总体上看分红不高，分红的连续性与稳定性较差，也存在一定的结构性扭曲现象，虽然监管部门业已看到这一问题，并连续出台了很多强制分红举措，但效果如何，仍待观察。监管层的政策意愿某种意义上只能成为公司股利支付的约束边界，而无法成为公司进行股利支付的驱动原因。毕竟，在日趋完善的资本市场中，股利支付理应成为公司自主的财务决策。因而，需要回答在我国特有的资本市场结构体系中，什么因素决定了公司的股利支付意愿与支付水平。文章试图在明晰我国上市公司现金分红现状的基础上，进一步分析我国上市公司分红中出现的问题，重点实证分析上市公司股利支付的决定因素，并对上述问题存在的原因作出分析。通过对这些问题的研究，以期进一步规范我国上市公司的股利支付行为，并对完善上市公司治理水平，构建合理健康的资本体系提供建议。全文包括绪论和正文四章内容。绪论部分阐明文章的选题背景与意义；文章的主要研究内容与研究方法；以及创新之处和可能存在的局限性。第一章，经典的股利政策理论与文献综述。本章首先梳理公司金融学中经典的股利政策理论，对各流派的主要观点进行相应的评述，为下文的实证研究奠定理论基础；其次，介绍国内外关于股利支付的主要实证研究文献.第二章，我国上市公司股利分配的现状及问题。本章将在一个较长的时间跨度（1990-2011，共21年）内系统地介绍我国上市公司的分红状况，并且横向地与发达国家成熟市场以及香港、新加坡等新兴市场的分红状况加以对比，以期全面揭示我国上市公司到底处于怎样的分红状况。首先，介绍我国整体的分红水平；其次，分析分红的连续性以及稳定性；再次，分析分红的结构性与集中度。另外一方面，揭示在我国特有的市场结构与制度设计之下上市公司现金股利支付中所存在的问题。首先，整体分红水平仍显不足；其次，分红的连续性与稳定性较差；再次，分红存在着一定程度的结构性扭曲情况，具体包括，行业扭曲，分配周期扭曲，以及独特的一边融资一边高水平分红的现象；最后是本章小结。第三章：我国上市公司股利政策决定因素的实证分析。本章实证分析决定我国上市公司现金股利政策的因素。选取的数据包括2006-2011年共6年时间跨度的分红企业，运用Logistic回归函数模型，设定因变量为上市公司“是否发放现金股利”，选定的自变量包括：公司盈利性、成长性、公司规模、偿债能力等几个方面的指标及代理变量。同时，运用单因素分析法以及多元回归模型，以“现金股利分红的数额”为因变量，研究上述因变量对现金股利支付水平的影响水平及敏感性。第四章：研究结论、局限性和后续研究展望。本章概括全文的主要研究结论，同时指出本文研究中可能存在的局限性及后续研究展望。