随着经济贸易的日益全球化,中国经济与世界经济的联系越来越密切。具有高风险性、投机性和超短期性的国际投机资本,近些年在我国大规模频繁流动和炒作,给我国的金融市场与实体经济正常运行带来不利的影响并引致一定的金融风险。基于此,加快构建我国国际投机资本流动金融风险的预警指标体系、测度金融风险大小、健全监管的法律法规制度等等这些方面的理论研究与实践,无疑将对我国国民经济健康发展、金融市场稳定运行起到非常重要的作用。本文在借鉴国内外学者相关研究成果的基础上,对国际投机资本及其引致金融风险的风险类型、产生原因、形成机制和对不同行业影响等方面进行梳理和归纳,结合我国的经济特点和制度特征,搜集、整理实际数据,从构建我国国际投机资本流动金融风险预警指标体系和测度国际投机资本流动引致金融风险大小这两个方面进行研究。本文从两个角度构建适合我国国情的国际投机资本流动引致金融风险预警指标体系,一是从国际投机资本流入的市场进行预警分析,所使用的测定金融风险的指标体系称为直接预警指标体系;二是从国际投机资本最终对宏观经济产生影响进行预警分析,所使用的测定金融风险的宏观经济环境评价指标称为间接预警指标体系。利用构建的预警指标体系对我国2005年至2009年国际投机资本流动引致的金融风险进行了实证分析,结果表明我国在这五年期间宏观经济和重要市场均处于警戒状态。根据国际投机资本流动主要冲击影响我国的股票市场、房地产市场和大宗商品市场,并通过对资本市场的影响来间接的影响实体经济这些特点,引入股票价格、房地产价格、国际投机资本、通货M2、汇率和国内生产总值这六个变量,通过对各变量之间进行格兰杰因果关系检验,并用HP滤波方法将合成指标和房地产价格分解成趋势部分和波动部分,得到了各变量与国际投机资本之间的传导影响。基于此,分别建立了GARCH模型和联立方程模型。研究结果表明:国际投机资本对我国资本市场和实体经济的影响为正。即国际投机资本流入时,会引起资本市场资产价格的上涨和实体经济的增长;而国际投机资本的流出又会引起资本市场和实体经济的衰退。可见,当国际投机资本流动的规模过大时,会增加一国市场的波动性和不确定因素。本文利用搜集、整理的我国实际指标数据,运用改进的风险价值VaR方法对我国国际投机资本流动引致的金融风险大小进行测度和实证分析。最后本文通过总结20世纪90年代以来世界各地相继爆发的金融危机,如欧洲货币联盟危机、墨西哥金融危机、东南亚金融危机以及巴西金融危机等的教训,分析比较不同国家和地区有关控制和防范国际投机资本金融风险的成功经验。结合我国的实际情况,提出了在我国加强金融监管、建立和完善相关法律制度、积极进行各部门的合作等措施和政策建议,以减少由国际投机资本而引发的金融危机对我国金融机构、资本市场以及整体经济造成冲击的破坏性。
