在股利政策影响因素的研究中,都显示股权结构对股利政策有影响。我国的特殊国情形成了我国特殊的股权结构,研究我国特殊股权结构对股利政策的影响将有助于我国证券市场完善和股权结构优化。我国股权结构的特征表现为国家股所占比重高,非流通股比重大,股权集中度较高,股权种类异常复杂。在股权分置的情况下,非流通股和流通股获得收益的方式不同,而非流通股又高度集中,大多为占据上市公司控股地位的国有股和法人股,在决定上市公司的收益分配时,控股股东必然会做出使自身利益最大化的决策,在与中小股东客观上存在利益冲突时,这一选择的必然结果是导致中小股东利益遭到侵害。本文通过对2000年到2004年A股市场上市公司五年数据进行实证分析,运用相关性分析、多元逐步回归等方法得到以下结论:1、中国上市公司现金股利支付率与第一大股东持股比例呈“倒U”形关系,抛物线开口朝下。2、流通股占比越高,则非流通股受到的约束越大,也就越倾向于降低股利支付率,与此相同,当第二大股东和第三大股东持股比例提高时,公司将减少发放股利。3、规模大的公司倾向于较高的股利支付率,资产负债率高的公司更愿意少发股利。公司盈利情况无法决定股利支付率高低,上市公司股利政策是各大股东最终博弈制衡的结果。本文第五部分部分根据2005和2006两年股权分置改革后上市公司股利政策,考察股权分置改革对我国上市公司股利政策产生的影响。根据统计结果,作者认为股权分置改革后我国上市公司股利政策具有如下特点:进行分配的上市公司增加、进行分配的上市公司中发放现金股利的上市公司增加。随着流通股比例上升,股利支付率和每股现金股利有了明显增长,这与本文股改前实证研究中证明的流通股比例越大,现金股利支付率越低的关系相反,说明股改后股利政策正在逐步向“正常”回归,恢复其“本来面目”。
