为了确定一项资产的价值,我们需要理解它支出过程所需时间及其风险,对于许多资产的价值而言,风险修正是更为重要的决定量。资产定价理论成为一个专门研究领域确立下来是许多经济学家共同努力的结果,其研究分为两个发展方向,一个是CAPM的扩展,另一个是模型的实证研究。首先,本文从理论上分析了资本资产定价理论模型, 把折现因子m同传统的CAPM结合起来。并深入分析了CAPM的两个修正模型:无偏估计条件修正后的模型和动态修正模型。其次,进一步论述了CAPM理论深化的两个很重要的方向——条件资本资产定价模型(CCAPM)和瞬间资本资产定价模型(ICAPM),从而将对CAPM的认识上升到动态的角度。再次,除了微观因素对股价波动产生影响之外,宏观因素也同样不可忽略。套利定价理论(APT)认为资产收益中完全个性化的运动不应该有任何的风险价格,一种证券的风险价格或期望收益应该只与该证券的共同变动因素即因子的协方差相关。本文用一价定律对APT进行了分析。最后,本文利用上海股票市场历史收盘数据对该市场做了检验,得出CAPM不符合我国股市的结论,同时发现了公司特有风险(例如市盈率)对股票收益率有显著影响。在对影响股价的宏观因素做APT实证分析时,沪市股票指数与五个宏观因素之间存在长期均衡关系。
