自1958年Modigliani和Miller提出MM定理以来,公司资本结构一直是国际财务界研究的热点问题。资本结构理论是财务理论的重要组成部分,它不仅涉及企业的金融目标、筹资方式、筹资成本和企业的现金流量等企业的重大财务问题,更重要的是企业的资本结构对企业的治理结构、激励结构产生重大影响。近年来中国上市公司的资本结构、融资方式也越来越受到广大学者的重视,随着我国投融资体制改革深化和资本市场机制不断完善,我国上市公司将有更多的融资渠道可以选择,公司融资结构呈现出多元化的局面,但学者们更多地关注股权融资,忽视债权人的利益和债权人在公司治理中的作用。特别是对我国上市公司采用债务融资方式时债务融资和公司绩效互动关系的研究为数不多。本文首先介绍了资本结构的相关理论,然后结合我国2005、2006、2007年上市公司的财务数据进行实证分析,通过实证分析得出,我国上市公司债务融资与公司绩效呈负相关,我国上市公司的债务融资并没有按照经典资本结构理论预期的那样带来公司绩效的增长,这符合我国当前的实际情况。这说明我国上市公司债务融资的治理效应较弱,这与我国目前债务约束“软化”、上市公司特殊的股权结构、证券市场发展失衡,管理者选择机制不完善、“内部人控制”现象严重等因素有关。最后本文在理论分析和实证研究的基础上,结合我国股权结构的特殊性,提出了强化我国债务融资治理效应的建议供有关部门参考,要大力发展我国的债券市场,加强对债权人的法律保护,进一步完善我国的主办银行制度,完善信息披露机制,减少信息不对称程度。积极利用公司绩效的信号作用完善资本结构,大力促成债务融资与公司绩效的良性互动循环。
