纯粹市场情绪指数--基于中国A股市场的实证
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情绪影响股票价格,反过来价格变化也会影响情绪。理论上,如果能够剔除市场近期价格动态(速度、加速度和波动率)对市场情绪指标(Sentiment Indicator, SI)的影响,则很可能会提升SI的平稳性和预测能力。剔除价格动态影响以后的市场情绪指标命名为纯粹情绪指标(PSI),国外市场已有相关实证结果。那么在我国A股市场编制PSI是否有意义?能否指导实际投资?本文试图从实证角度回答这个问题。本文将这一大问题拆分为如下三个小问题:(1)SI是否可以通过价格动态预测?(2)在中国A股市场相反观点理论(contrary opinion)是否成立?(3)价格动态、SI和PSI哪一个更能有效的预测行情?本文分别针对国信证券编制的市场情绪指数和行业情绪指数(SI),构造了相应的价格动态和PSI。通过在不同交易规则下的对比,得到有应用前提条件的细微的结果。具体如下。价格动态对所有的SI都是有预测性的(市场SI的R方为0.5至0.52,行业SI的R方为0.53至0.72)。采用交互较度分析方法,分别在相反观点理论成立和不成立的假设条件下,本文分别为价格动态指标、SI和PSI建立了多头和空头的交易规则,并将相应的样本外盈利因子与随机开仓的盈利因子进行比较。总体上,PSI表现强于SI,SI并不明显的强于随机开仓。在相反观点理论不成立时,价格动态指标显著的强于随机开仓,说明中国A股市场价格趋势性较强,背后的逻辑是追涨杀跌的风气。相反观点理论成立的假设下PSI对WIND全A的预测能力较强,这可能是因为相对于大盘蓝筹,中小股票更容易受到市场情绪影响。在相反观点理论不成立的假设下,采用空头策略,PSI可以辅助对采掘、家电、黑色金属和商业贸易等行业指数未来走势的研判。就相反观点理论是否成立而言,除了行业指数SI之外,大多数实证结果都不支持该理论的内容。总之,在我国A股市场构建PSI是有意义的,并且市场情绪对指数影响多为正反馈的,相反观点理论并不明显的成立。
摘要 | 第2-3页 |
ABSTRACT | 第3-4页 |
第1章 绪论 | 第7-12页 |
1.1 市场情绪指数 | 第7-8页 |
1.1.1 市场情绪 | 第7页 |
1.1.2 市场情绪的重要性 | 第7-8页 |
1.1.3 市场情绪指标 | 第8页 |
1.2 纯粹市场情绪指数 | 第8-9页 |
1.3 本文的思路 | 第9-10页 |
1.3.1 三个小问题的意义 | 第9-10页 |
1.3.2 本文的工作 | 第10页 |
1.4 情绪指标与市场走势 | 第10-12页 |
1.4.1 未来股市走势与今天市场情绪相一致 | 第10-11页 |
1.4.2 未来股市走势与今天市场情绪相反 | 第11页 |
1.4.3 未来股市走势与今天市场情绪无明显相关性 | 第11-12页 |
第2章 相关文献回顾 | 第12-17页 |
2.1 情绪指数的实证研究 | 第12-14页 |
2.1.1 市场动态对情绪指标的影响 | 第12页 |
2.1.2 情绪指标的预测能力 | 第12-13页 |
2.1.3 回归分析提高预测能力 | 第13页 |
2.1.4 纯粹情绪指标 | 第13-14页 |
2.2 国信证券市场情绪指数 | 第14-17页 |
2.2.1 异质信念 | 第14-15页 |
2.2.2 基于一致预期分歧构造情绪指数 | 第15页 |
2.2.3 指数构建办法 | 第15-16页 |
2.2.4 不足 | 第16-17页 |
第3章 构建 A 股市场纯粹情绪的实证分析 | 第17-25页 |
3.1 数据 | 第17-19页 |
3.1.1 市场指数 | 第17-18页 |
3.1.2 行业指数 | 第18页 |
3.1.3 国信市场情绪指数 | 第18页 |
3.1.4 国信行业情绪指数 | 第18页 |
3.1.5 时间区间 | 第18-19页 |
3.2 实证方法 | 第19-25页 |
3.2.1 推导纯粹情绪指标 | 第19-22页 |
3.2.2 准备情绪指标(SI)与纯粹情绪指标(PSI)指标序列 | 第22-24页 |
3.2.3 比较盈利因子 | 第24-25页 |
第4章 结论与未来研究展望 | 第25-34页 |
4.1 主要结论 | 第25-33页 |
4.1.1 PSI 的构建 | 第25-26页 |
4.1.2 SI、PSI 和价格动态指标的盈利因子比较 | 第26-32页 |
4.1.3 相反观点理论 | 第32页 |
4.1.4 总结 | 第32-33页 |
4.2 投资建议 | 第33页 |
4.3 本文的局限性与今后研究的方向 | 第33-34页 |
参考文献 | 第34-35页 |
附录 1 | 第35-55页 |
附录 2 | 第55-88页 |
附录 3 | 第88-96页 |
致谢 | 第96-99页 |
附件 | 第99页 |
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