本文主要运用西方货币政策理论的基本原理和分析方法,结合我国货币政策调节投资规模的实践,从理论和实证两个方面研究了我国货币政策调节投资规模的传导渠道、调节措施、传导机制的障碍和调节效应等问题。研究的目的是希望不断改进和优化我国货币政策对投资规模的调节机制,使企业能够正确解读和追随货币政策信号,从而实现较为理想的货币政策效应。一、论文的主要内容及观点全文除导论外,共分五章,约11万字。第1章,货币政策与投资规模调节的关系探讨。本章的主要内容是探讨货币政策调节与投资规模的关系问题,一方面分析了货币政策是实施宏观经济调节、实施投资调节的重要政策工具,强调了货币政策在宏观经济政策中的突出地位,同时也指出货币政策工具的运用必须结合财政政策、产业政策、土地政策等其他宏观经济政策;另一方面分析了投资规模变动对我国宏观经济运行的重要影响,从而成为调节宏观经济的重要切入点,也成为货币政策的重点调节对象。本章是论文展开分析研究的逻辑起点,正是由于投资规模逐步成为影响我国宏观经济运行的关键因素,所以各方面对投资规模投入更多的关注,宏观调节措施围绕投资规模调节进行。投资规模是货币政策的重点调节对象,货币政策又是调节投资规模的主要手段,因此,货币政策和投资规模有着非常密切的联系,研究货币政策对投资规模的调节机制及效果在相当长一段时间具有很强的理论和现实意义。第2章,货币政策调节投资规模的一般理论分析。本章概要性地归纳了主要货币政策理论流派的观点,突出主要货币政策流派关于货币政策传导机制的观点,分析了主要国家中央银行的货币政策工具及其特点,着重分析了西方货币政策理论关于货币政策对投资规模调节的利率渠道、信贷渠道和资产价格渠道,讨论货币政策调节投资规模的时滞问题,并总结了主要发达国家货币政策调节投资规模的经验教训,为实证分析我国当前的货币政策传导机制作好理论准备。第3章,我国货币政策调节投资规模的传导机制分析。实证分析了我国中央银行常用的货币政策工具,重点分析了我国货币政策对投资规模调节的传导机制。指出由于我国金融结构的固有特点,信贷渠道是我国货币政策传导的主要渠道。沿着这一逻辑脉络,论文进而指出商业银行行为变化对货币政策传导起着至关重要的作用。论文还分析了近年金融市场发展的新形势,指出随着金融市场,包括货币市场和资本市场的发展以及房地产市场的快速发展,利率渠道和资产价格渠道开始在货币政策传导中发挥越来越重要的作用。第4章,我国货币政策调节投资规模的实证研究(2003-2006)。本章主要采用实证分析的方法,首先分析了本轮宏观调节的背景,本轮宏观调控始于2003年,2003年前后我国经济运行表现出一个突出特点就是投资增长非常强劲。其次,分析本轮宏观调节中采取的主要货币政策措施,并研究了系列调节措施的主要特点。为了更有效地分析货币政策对投资的调节,论文还专门以房地产投资为例,分析了货币政策调节对房地产投资的具体措施及效果。最后,本章客观评价了本轮货币政策调节对投资规模的调节效果,认为调控收效比较小,调节还有许多需要继续改进的地方。第5章,我国货币政策调节投资规模的障碍与对策分析。本章在第4章分析的基础上,全面分析了我国本轮货币政策对投资规模调节效果甚微的7个方面的原因,并有针对性地提出了3个方面的政策建议。本轮宏观调节中,货币政策实施了小幅度、高密度、高组合性的调节,对投资规模的调节收效较小。本轮经济过热有着很强的地方政府推动背景,投资增长的背后是地方政府强有力的推动,这方面的投资主要是体现在房地产投资方面。由于对外贸易长期顺差导致的人民币升值压力对货币政策产生了极大的冲击,使货币政策不能按照本来的轨迹运作。股份制改革后的国有商业银行,市场化的机制逐步建立,为追求利润最大化的目标,与中央银行货币政策调控博弈的动机更加强烈,博弈的行为特征非常鲜明。从企业层面看,现代企业制度尚未完善,理财意识的淡薄,科学投资决策方法的缺失等是企业不能正确解读、主动追随货币政策调节的主要原因之一。此外,货币市场发展滞后、利率市场改革未完成、中央银行的独立性受到影响等都是货币政策对企业投资调节微效的原因。正是针对这7个方面的问题,论文在结束部分提出了政策建议,目的是想进一步通过改革增强货币政策对投资规模的调节效果。二、论文的主要创新之处本文的创新主要表现在以下几个方面:1、以西方财务理论作为分析工具,分析了企业动态投资决策方法比静态投资决策方法对货币政策敏感性更强的特点,进而从企业投资决策方法的层面解释了货币政策调节投资在我国的传导效率比较低的问题,为增强货币政策的调节效果提供了理论依据。2、运用博弈论分析了股份制改革后商业银行的行为变化,指出商业银行在股份制改造后,利润目标进一步强化,经营机制、经营行为的进一步市场化与货币政策目标存在潜在冲突,这种冲突会影响货币政策对投资规模的调节效果,因此在实施货币政策时必须要充分考虑到商业银行博弈带来的影响,以提高货币政策的调节效果。3、突破了以往学者更多从宏观角度研究货币政策调节投资规模效果的传统,提出宏观调控部门应重视与微观主体的交流沟通,更多关注微观经济主体对宏观政策的反应和行为调整,从而改进宏观政策调节实施方式的观点。4、分析了本轮投资过快增长的一个重要原因是地方政府的强力推动,指出在前一轮国有企业改革完成后,国有企业发展又进入到一个新的时期,必须推动地方国有企业新的改革,合理界定和约束地方国有企业的经营行为,推动市场化机制的确立和运行。5、根据全文的研究结果,提出了针对性与操作性都较强的改善货币政策调节投资规模的对策建议。
