货币政策的调整会影响企业的外部融资环境,对企业的融资决策产生影响,进而影响到资本结构的决定。我国近年来宏观经济波动频繁,为了保持经济稳定,货币政策也随着频繁调整。面对时常调整的货币政策,企业的资本结构也需要相应地进行调整。本文通过对国内外资本结构相关的理论研究和实证研究进行梳理,并结合我国货币政策二元传导机制的状况和影响政策效果的因素,首先从理论上分析了货币政策的宽松和紧缩对企业资本结构的影响,在此基础上区分国有企业和非国有企业,分别分析了政策宽松和紧缩对这两种企业资本结构的影响并比较了影响的差异。然后,运用计量经济软件,以2005年至2014年十年间的沪深上市企业的资本结构为被解释变量,以代表企业特征的微观层面的变量(如盈利能力、成长能力)和代表货币政策中介目标的货款利率、信贷规模为解释变量,进行面板数据随机效应的多元回归。研究发现,信贷规模和企业资本结构呈正相关关系,贷款利率和企业资本结构呈负相关关系,由于所有权性质不同导致了融资约束程度的不同,无论货币政策是宽松还是紧缩,非国有企业的资产负债率都比国有企业低,但资本结构调整速度比国有企业快。另外,根据研究结果,货款利率对资本结构的影响比信贷规模大,究其原因,金融脱媒的发展引起了社会融资结构的变化,直接融资的规模不断扩大,导致了银行信贷占比的下降,由此可见,信贷渠道对货币政策的传导效应在逐渐减弱。
