上市公司经济增加值与股票收益率相关性研究

在资本市场研究领域，股票市场中研究投资决策问题的角度，学术界一般是从股票收益在证券市场中自身所表现的特征规律，市场环境中那些因素影响及如何影响股票收益这两方面展开。本研究从其中的第二个角度入手，将国外已被广泛应用，被认为是一种在目前的经济环境下，创造性的联系了企业财务绩效报告数据和股票市场业绩的，并有望发展成为上市公司价值评价主流工具之一的经济增加值理论引入到目前的国内股票市场中，论证国内上市公司的经济增加值同其股票收益率之间的关系。 在考察过程中，本文并非只取经济增加值的最终单一结果，而是将理论中所涉及的一些关键性指标进行了系统化，并将其划分为内部，短期指标和外部，长期指标两个子体系，从而期望在最大化反映出上市公司真实价值的基础上，以2000年—2002年正在进行深幅调整过程中的国内股市为研究时间段，考察该企业财务绩效评价体系与国内股市的收益之间是否存在着相关性。同时考虑到经济增加值理论是从企业的实际价值考察，而传统的会计指标则是从企业的利润考察，因此在以上研究的基础上，本文也对这两种指标在对股票收益率的解释能力上进行了比较分析。 实证结果表明：在目前国内股票市场中，经济增加值指标体系同国内股市中的股票收益率有着一定的联系，虽然同国外的实证结果相比有一些差距，但指标体系整体上对股票收益率仍旧提供了一定的解释能力；经济增加值指标体系中的短期指标体系和反映长期概念的指标体系在对股票收益率的解释能力过程中，两组指标体系分别提供了不同的信息，同时在解释信息中都占了相当的比例，同国外的实证结果一样，体现出了它们在对股票收益率解释中的不同特点和侧重面；与传统财务绩效会计评价指标相比，EVA指标体系在目前的国内市场环境下，相对而言表现出了较强大的优越性，在传统会计评价指标对国内股市存在较弱的解释能力的情况下，在通过运用经济增加值理论自身的优越性对传统会计评价指标进行调整和修正后，经济增加值指标体系在传统会计指标体系的基础上提供了几乎占全部解释能力的信息，这说明经济增加值理论理论上的先进性在国内的股票市场中是有所体现并具有其实用性的。