开放经济条件下我国货币政策与汇率政策的冲突与协调

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自1994年第一次汇改以来,我国经济对外开放程度不断提高,汇率政策的局限性越来越明显,货币政策与汇率政策之间的冲突越发加大,如何应对货币政策与汇率政策之间的矛盾引起了广大学者的重点关注。本文对1994年汇改以来我国货币政策与汇率政策的冲突与协调关系进行了实践分析。实证部分,选取了1996-2014年76个季度样本数据,首先运用引入汇率因素的泰勒规则构建了一个前瞻性的货币政策反应函数来分析汇率变动对货币政策的影响。其次,通过建立一个简单的汇率与货币政策各工具变量之间的动态反馈机制,以货币政策中介目标广义货币供应量和利率为主要解释变量,外汇储备余额和中美利差为控制变量,来研究汇率与各变量之间的长期协整关系。主要结论是:第一,实际有效汇率缺口反应系数为负,其绝对值较大,这说明央行制定货币政策时很大程度上考虑了汇率的波动,即为了实现汇率目标,不得不损害了我国货币政策的独立性;通货膨胀缺口系数小于1,我国的通货膨胀具有自我实现机制;VAR模型结果显示,汇率不仅会通过通货膨胀和产出间接影响利率,而且作为一个独立的变量对央行利率的调整直接产生影响。因此我国的货币政策在很大程度上受到当前汇率制度的制约,无法真正实现其独立性,在外部环境恶化时(如发生金融危机时)以汇率稳定为目标的货币政策更会使经济偏离其均衡值。第二,我国的实际有效汇率、七天同业拆借利率、广义货币供应量、外汇储备余额和中美利差之间存在着长期协整关系。广义货币供应量和外汇储备余额对汇率的影响较大,七天同业拆借率和中美利差对实际有效汇率的作用不明显。原因可能是:(1)我国资本账户尚未开放,资本管制依然存在。(2)我国利率还未完全市场化,短期内利率主要通过金融市场影响到汇率,利率、汇率联动协调过程中还存在很多阻碍和时滞。(3)目前我国货币政策的中介目标还是以货币供应量为主,利率为辅。最后,针对我国汇率政策与货币政策之间的冲突,从汇率政策和货币政策两个方面出发提出了相关建议。
摘要第5-6页
Abstract第6-7页
第一章 绪论第11-19页
    1.1 选题背景及意义第11-12页
    1.2 相关文献综述第12-16页
        1.2.1 国外文献综述第12-14页
        1.2.2 国内文献综述第14-16页
    1.3 论文基本内容、框架和研究方法第16-19页
        1.3.1 基本内容第16-17页
        1.3.2 研究框架第17页
        1.3.3 研究方法第17-19页
第二章 货币政策与汇率政策冲突与协调关系的理论分析第19-25页
    2.1 货币政策与汇率政策的冲突理论第19-21页
        2.1.1 米德模型第19页
        2.1.2 蒙代尔弗莱明模型第19-20页
        2.1.3 三元悖论第20-21页
        2.1.4 货币论第21页
    2.2 货币政策与汇率政策的协调管理理论第21-24页
        2.2.1 丁伯根原则第21-22页
        2.2.2 扩展的“克鲁格曼不可能三角”第22-24页
    2.3 本章小结第24-25页
第三章 我国货币政策与汇率政策冲突与协调关系的实践分析第25-32页
    3.1 1994 年汇率并轨以来我国汇率政策与货币政策的冲突第25-29页
        3.1.1 1994-1996 年汇率缓慢升值与紧缩货币政策的冲突第25-26页
        3.1.2 1997-2002 年汇率不贬值与扩张性货币政策的冲突第26-28页
        3.1.3 2003-2005 年人民币汇率升值压力与稳健货币政策的冲突第28-29页
    3.2 2005 年汇改以来我国汇率政策和货币政策的冲突与协调第29-31页
        3.2.1 2005-2007 年管理浮动汇率制度下的紧缩性货币政策第29-30页
        3.2.2 2008-2010 年金融危机下的扩张性货币政策第30-31页
        3.2.3 2011 年以来我国汇率政策与货币政策大体协调发展第31页
    3.3 本章小结第31-32页
第四章 我国货币政策与汇率政策冲突与协调关系的实证分析第32-56页
    4.1 构建引入汇率的货币政策反应函数第32-34页
        4.1.1 泰勒规则的基本理论第32页
        4.1.2 泰勒规则的扩展形式第32-33页
        4.1.3 引入汇率因素的前瞻性货币政策反应函数第33-34页
    4.2 基于前瞻性货币政策反应函数的实证分析第34-46页
        4.2.1 数据选取依据第34-37页
        4.2.2 各序列平稳性检验第37-38页
        4.2.3 最优滞后阶数的选择第38-39页
        4.2.4 GMM估计第39-41页
        4.2.5 自回归VAR模型第41-42页
        4.2.6 脉冲响应函数第42-43页
        4.2.7 利率实际值和规则值第43-45页
        4.2.8 小结第45-46页
    4.3 汇率、利率和货币供应量长期协整关系分析第46-53页
        4.3.1 数据选取依据第46-47页
        4.3.2 各序列的平稳性检验第47-48页
        4.3.3 最优滞后阶数的选择第48页
        4.3.4 Johansen协整检验第48-49页
        4.3.5 向量误差修正模型(VECM)第49-52页
        4.3.6 方差分解第52页
        4.3.7 小结第52-53页
    4.4 基于实证分析的我国货币政策与汇率政策冲突及其原因第53-55页
        4.4.1 制度角度:汇率稳定与货币供应量的矛盾第53页
        4.4.2 机制角度:利率与汇率传导机制不畅第53-55页
        4.4.3 资本账户自由兑换的压力第55页
    4.5 本章小结第55-56页
第五章 主要结论及政策建议第56-59页
    5.1 主要结论第56页
    5.2 政策建议第56-59页
        5.2.1 汇率政策措施:大力发展和完善外汇市场第57-58页
        5.2.2 货币政策措施:推进利率市场化,完善利率、汇率调节机制第58-59页
参考文献第59-62页
攻读硕士学位期间取得的研究成果第62-63页
致谢第63-64页
附件第64页
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