自美国1968年发行第一例住房抵押支持证券以来,抵押贷款证券化在短短的几十年时间中得到了迅速的发展,并在许多国家成为金融创新的主要品种,同时这些国家以此为契机,在住房制度和金融制度上进行改革,促进了住房金融体系的完善。根据住房抵押贷款证券化中政府职能的不同,住房抵押贷款证券化模式可以分为政府主导模式、混合模式和市场模式。其中,美国所采用的政府主导模式是诸多模式中发展时间最长、体系最完善、对金融制度要求最高的模式。我国针对住房抵押贷款证券化的理论探讨已经进行了十几年,主要包括美国住房抵押贷款证券化发展研究、资产证券化模式、住房抵押贷款证券化法律问题、住房抵押贷款证券化SPV模式、抵押贷款证券化表内和表外模式比较等等。但是,针对我国住房抵押贷款证券化所采用模式的深入研究处于相对空白的状态,2005年建设银行住房抵押贷款证券化的试点暴露的诸多问题也凸显了对这方面研究的迫切需求。本文的创新之处在于:在理论分析和对大量资料进行整理的基础上,从住房抵押贷款证券化模式的国际分析入手,结合我国的金融体系和住房抵押贷款二级市场的具体情况,对我国住房抵押贷款证券化的模式选择及其构建提出自己的意见和建议;同时,根据所掌握图表和数据,利用比较、综合、归纳、演绎等方法,对我国实施住房抵押贷款证券化应选择的模式——政府主导模式,做出详尽的说明和阐述。希望笔者对这个问题的研究和探讨,对我国住房抵押贷款证券化下一步的发展,能提供一些理论上的指导和借鉴。在撰写本文的过程中,笔者获益良多,完成《中国商业银行MBS—动机、现状和及其问题》发表于《上海房地》(2007年2月)。本文的主要特点是:第一,从数据采集上看:本文采用大量数据,来对住房抵押贷款证券化的发展现状、商业银行的风险情况、证券化产品的类型及其设计进行阐述,能给商业银行进行下一步的尝试提供多方面的数据参考。第二,图表的使用:本文在多处使用图表说明问题,包括住房抵押贷款证券化基本流程、美国住房抵押贷款证券化运作体系、加拿大住房抵押贷款证券化运作流程,中国金融体系结构等,能给读者对住房抵押贷款证券化的流程有个感性的认识。第三,从实证的角度来看,本文对住房抵押贷款证券化在中国的试点—建设银行住房抵押贷款证券化就具体内容、特点和主要问题三个方面进行剖析,进一步说明政府主导模式对我国住房抵押贷款证券化的重要意义。本文分为四个部分:第一章,绪论。这一章主要介绍住房抵押贷款证券化在美国、欧洲、英国、加拿大、香港等几个主要国家和地区的发展情况。在此基础上对住房抵押贷款证券化模式的基本情况进行阐述。第二章,各国住房抵押贷款证券化的基本模式。这一章系统的分析了以美国为代表的政府主导模式、以加拿大为代表的混合模式和以澳大利亚为代表的市场模式。通过对这些模式运作流程、主要制度、市场环境和效果的分析,为我国住房抵押贷款证券化模式的具体选择提供可参考的材料,为下文的论述打下基础。第三章,我国住房抵押贷款证券化模式的选择。这一章第一节通过对三种基本模式的比较,得出我国应该选择政府主导模式的初步结论。第二节从我国住房抵押贷款证券化动因和现实条件、政府主导模式适合我国国情发展的具体原因和我国住房抵押贷款证券化模式的具体思路和原则等方面论述我国住房抵押贷款证券化模式的选择。第四节通过对建设银行住房抵押贷款证券化试点为案例进行剖析,说明这次试点的特点和主要问题,进一步突出政府主导模式的意义。第四章,对我国住房抵押贷款证券化模式构建的建议。这一章第一节分析了我国抵押贷款二级市场的现状,并对其构建和发展提出建议。第二节就住房抵押贷款证券化的法律问题进行说明,提出应该就商业银行转让贷款、附属担保权力转让、特殊目的机构组织形式和MBS具体发行等问题对相关法律进行修改或者补充。第三节就发起人、特殊目的机构和投资者的税收问题进行阐述,提出应该对这些主体进行税收方面的倾斜,以推动我国住房抵押贷款证券化的进程。
