本文运用Granger检验、脉冲分析以及协整检验,研究中、美、欧股指之间短期、长期的关系,研究发现：中、美、欧股指间存在关联性,并且关联性越来越大；全球主要股指受外部冲击后,经市场传导给上证指数,给上证指数一个正方向的冲击,并且持续时间长,影响程度大。反过来,上证指数受到外部冲击后,给全球主要股指产生的影响微弱。中国股市与对发达市场股市的影响力度较小,受外界的影响较多,并且存在大量的非理性投资者,股市上“羊群效应”较为突出；为了进一步具体研究股指波动的冲击因素,建立包含多种冲击因素的面板回归模型,将美元流动性作为各国股市的系统性风险因素引入模型,并且根据各国资本市场开放程度的差异,从全球股市、发达市场股市、新兴市场股市3个角度,对股指波动冲击因素进行横向比较,并得出相应结论：第一,影响股指的主要因素是股指滞后期因素和美元流动性因素,股指滞后变量对新兴市场的影响较发达市场有所增加,从而股指滞后变量对于新兴市场的投资者具有更大的投资参考价值；第二,美元流动性因素对发达市场与新兴市场股指的影响显著,对于新兴市场的影响系数更大；第三,货币供应量因素对于发达市场股指影响不显著,对新兴市场股指的影响显著而且系数较大；第四,整体上看,利率因素与股指负相关,对股指的影响微弱；汇率对股指几乎没有显著的影响；GDP增长率因素对股指的影响是比较小的。
