03年央行《关于进一步加强房地产信贷业务管理的通知》以及国务院《国务院关于促进房地产市场持续健康发展的通知》成为近几年影响房地产行业发展的其中两个重要文件,加上04年中国房地产公司投资规模的扩大,100亿元销售额的冲刺浪潮,05年新政的实施,使资金链及融资方式日渐成为房地产公司关注的重点。如今,在房地产土地、信贷双收紧的政策打压以及国内上市的重重政策障碍下,海外市场融资的灵活性及较低的再融资成本使得房地产公司海外上市成为一股新的浪潮。本文以此为背景,基于香港上市主板房地产公司IPO市场择时与资本结构的关系进行研究。通过对国内外学者关于市场择时理论研究成果的总结,基于问题的提出背景,确立了研究内容及研究方法;系统介绍了资本结构理论,为资本结构研究过程提供了理论基础;对香港主板特征及上市要求以及香港上市主板房地产公司的数量和股本概况进行总结,系统了解了香港上市主板房地产公司的融资环境及其自身融资能力。以Baker和Wurgler(2002)年提出的市场择时存在性及对资本结构影响持久性模型为基础,结合国内外关于房地产行业资本结构影响因素的研究成果,对其模型进行修正,通过修正后的模型及选取的香港上市主板房地产公司的证券市场数据,实证检验并研究香港上市主板房地产公司市场择时行为的存在性及市场择时与资本结构的关系。结果显示:一是香港上市主板房地产公司实际融资环境与传统理论假设存在一定差距,市场择时并未起到显著作用;二是市场择时对香港上市主板房地产公司IPO资本结构不存在短期影响作用;三是历史加权平均市帐比与资本结构呈微弱的负相关关系,历史加权市帐比每上升一个单位,将引起账面杠杆率下降0.02个单位;四是香港上市主板房地产公司IPO市场择时对资本结构的影响持续期为2年,在IPO后第三年即完全消失。
